20180801-东北证券-7月PMI数据点评_供需扩张减缓_进出口回落_经济下行压力显现_7页_908kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年7月中国制造业和非制造业PMI数据，指出经济面临下行压力，但整体仍处于景气区间。报告指出，供需两端增速放缓，进出口数据回落，同时政策边际放松和中美贸易摩擦缓解可能对经济起到一定的支撑作用。

主要观点

1. 制造业PMI小幅回落，经济扩张趋缓

• 7月官方制造业PMI为51.2，较上月下降0.3个百分点，为春节以来最低值。
• 制造业整体仍保持扩张，但增速放缓，反映经济存在一定压力。
• 大型企业PMI为52.4，仍位于扩张区间；中、小型企业PMI分别为49.9和49.3，均低于临界点，企业景气度持续分化。

2. 供需增速齐走弱，PPI预计从高位回落

• 生产指数和新订单指数分别为53.0%和52.3%，较上月下降0.6和0.9个百分点。
• 新出口订单指数与6月持平，进口指数回落0.4个百分点，进出口表现不佳。
• 7月PPI同比增速预计下行，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回落3.4和2.8个百分点，但仍预计保持在4%以上。

3. 高端制造与消费品制造持续扩张，产业结构升级趋势不变

• 医药制造、专用设备制造、铁路船舶航空航天设备制造和电气机械器材制造等行业PMI均高于53.0%，扩张较快。
• 消费品制造业PMI为52.4%，高于制造业总体1.2个百分点，反映国内消费维稳。
• 部分传统行业如黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业出现价格回落。

4. 非制造业PMI创年内新低，经济增长承压

• 非制造业PMI为54.0，较6月下降1.0个百分点，为近11个月新低。
• 建筑业PMI为59.5%，较上月下降1.2个百分点，受天气影响，景气度高位回落。
• 服务业PMI为53.0%，增速放缓，但部分行业如铁路运输、航空运输、电信仍保持高位景气。

关键信息

7月经济指标表现

• 制造业PMI：51.2（预期51.3，前值51.5）
• 非制造业PMI：54.0（预期54.9，前值55）
• 综合PMI：53.6（前值54.4）

供需与出口数据

• 生产指数：53.0%（环比下降0.6%）
• 新订单指数：52.3%（环比下降0.9%）
• 新出口订单指数：49.8%（与上月持平）
• 进口指数：49.6%（环比下降0.4%）

PPI走势

• 主要原材料购进价格指数：54.3%
• 出厂价格指数：50.5%
• 7月PPI同比增速预计回落，但仍高于4%

企业分化

• 大型企业：52.4%（环比下降0.5%）
• 中型企业：49.9%（环比持平）
• 小型企业：49.3%（环比下降0.5%）

政策应对

• 货币政策边际转松
• 财政政策更加积极
• 预计下半年基建投资提升，地方政府发债增加
• 中美贸易摩擦缓解，若重启和谈，或有助于稳定市场情绪

行业表现

持续扩张的行业

• 医药制造
• 专用设备制造
• 铁路船舶航空航天设备制造
• 电气机械器材制造
• 食品及酒饮料精制茶制造
• 纺织服装服饰业

回落的行业

• 黑色金属冶炼及压延加工业
• 有色金属冶炼及压延加工业

未来展望

• 7月PMI数据反映经济下行压力显现，主要受贸易摩擦和信用偏紧影响。
• 若中美贸易谈判重启，将有助于缓解市场情绪，稳定经济增长。
• 政策层面或将通过基建投资和财政刺激对冲经济下行压力。
• 结构性升级趋势仍在延续，高端制造和消费品制造仍是增长亮点。

分析师信息

• 沈新凤：上海财经大学经济学博士，东北证券分析师。
• 尤春野：北京大学理学与经济学双学士，约翰霍普金斯大学金融学硕士。

风险提示

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅反映发布当日的判断，可能发生变化。
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