20180801-中邮证券-7月份制造业PMI数据点评_景气下滑再次确认_政策转向后总需求可能呈现_U_型走势_8页_1mb

中采制造业PMI 7月份数据总结

核心内容

2024年7月制造业PMI为51.2，较上月回落0.3个百分点，连续24个月处于荣枯线以上，但景气度再次下滑，表明经济复苏动力不足，总需求面临压力。需求端的疲软已传导至生产端，供需同步回落，显示出经济整体处于调整阶段。同时，出口和进口分项也出现变化，出口维持在荣枯线以下，进口跌破荣枯线，显示外需疲软。价格分项同步下行，预示PPI环比可能回落。

主要观点

1. 制造业景气度持续回落

• 7月制造业PMI为51.2，较6月的51.5回落0.3个百分点。
• 景气度连续24个月高于荣枯线，但本月回落再次确认了需求边际下滑的趋势。
• 生产和需求双回落，显示需求端压力对生产端形成拖累。

2. 需求端疲软持续显现

• 新订单分项从53.2回落至52.3，显示需求下滑速度加快。
• 消费需求疲软，社会消费品零售总额增速持续低于预期。
• 基建投资受资金来源限制，地产投资仅依赖土地购置费。
• 进出口受贸易战和主要经济体需求放缓影响，外需疲软拖累总需求。

3. 政策边际放松趋势明显

• 财政政策更加积极，基建成为政策支持的重点。
• 政策效果预计在四季度显现，三季度总需求仍可能承压。
• 需求疲软背景下，政策对经济的支撑作用尚需观察。

4. 库存与价格同步回升和回落

• 原材料库存由48.8回升至48.9，产成品库存由46.3升至47.1。
• 库存同步上升，表明企业进入被动补库存周期。
• 出厂价格由53.3回落至50.5，购进价格由57.7回落至54.3，显示需求回落程度超过生产，价格疲软态势明显。
• 预计7月PPI环比将回落。

关键信息

PMI分项数据

• 生产分项：53.6 → 53
• 新订单分项：53.2 → 52.3
• 出口订单：维持在49.8
• 进口分项：50 → 49.8（跌破荣枯线）
• 产成品库存：46.3 → 47.1
• 原材料库存：48.8 → 48.9
• 出厂价格：53.3 → 50.5
• 购进价格：57.7 → 54.3

高频数据趋势

• 高炉开工率回落
• 日均耗煤量同比减少
• 钢材库存指数回落

政策与市场展望

• 财政政策转向更加积极，基建成为主要发力点
• 政策效果预计在四季度显现，三季度总需求承压
• 外贸受贸易战影响，出口处于收缩状态，进口跌破荣枯线
• 消费需求疲软，对消费制造业投资形成拖累

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