20180630-国金证券-6月PMI数据评论_生产开始转弱_经济下行压力显现_4页_702kb

6月PMI数据总结

核心内容

6月中国制造业PMI为51.5，较前值51.9下降0.5个百分点；非制造业PMI为55.0，与前值持平；综合PMI产出指数为54.4，较前值下降0.2个百分点。整体来看，供需两侧均出现回落，市场活跃度有所下降，但生产与新订单指数仍高于上半年均值，表明制造业仍处于扩张区间。

主要观点

制造业PMI分析

• 供需回落：生产指数和新订单指数均下滑，分别为53.6和53.2，显示供给和需求同步放缓。
• 库存变化：原材料库存持续收缩（48.8），产成品库存略有回升（46.3），表明需求疲软拖累采购量。
• 价格走势：主要原材料购进价格和出厂价格均有所上升，其中原材料购进价格上升1.0个百分点至57.7，出厂价格上升0.1个百分点至53.3。上游行业如原油、煤炭、铁矿石价格下滑，而中游行业如钢铁、水泥、有色价格上行。
• 进出口数据：进口指数下降0.9个百分点至50.0，出口指数回落至收缩区间（49.8），显示海外需求减弱对中国贸易的影响开始显现。
• 企业规模差异：大型企业PMI下降0.2至52.9，扩张放缓；中型企业回落至收缩区间（49.9）；小型企业小幅回升（49.8），整体企业生产经营形势有所回落。
• 企业预期：生产经营活动预期指数下降，但仍保持较高水平，对经济动能形成一定支撑。

非制造业PMI分析

• 整体小幅上行：非制造业PMI为55.0，与前值持平，服务业保持高位景气（54.0），建筑业扩张加速（60.7）。
• 行业表现：铁路运输、航空运输、电信广播电视和卫星传输服务、货币金融服务等行业保持在60.0%以上的高位景气区间；道路运输、资本市场服务、居民服务及修理业等行业景气度下降。

关键信息

• 经济下行压力显现：信用收缩的负向影响从需求端向生产端传递，导致生产边际走弱，经济扩张步伐放缓。
• 社融增速放缓：1-5月社融增速为10.3%，比去年同期低2.6个百分点，显示内部需求疲软。
• 货币政策宽松：4月以来央行连续两次降准，表明货币政策转向边际宽松，预计未来政策支持将对四季度经济增长形成支撑。
• 风险提示：
  1. 物价下滑与实际利率上行可能对经济增长造成下行压力；
  2. 金融去杠杆与货币政策趋紧可能加剧政策对经济增长的压力；
  3. 内部需求下降可能对经济产生负面影响。

结论

6月PMI数据反映出中国经济在供需两侧同步放缓，生产与出口活动受到海外需求疲软和内部信用收缩的影响，整体经济扩张动能减弱。然而，制造业仍保持扩张，非制造业表现相对稳定，特别是建筑业和部分服务业维持高位景气。未来政策宽松趋势明确，可能对四季度经济增长有所支撑，但需警惕实际利率上升和需求疲软带来的下行风险。