后疫情时代的投资逻辑之通信业：数字经济转向深化应用，基建端与产业端规模持续扩张_19页_1mb

数字经济转向深化应用，基建端与产业端规模持续扩张

核心内容

后疫情时代，数字经济在中国经济增长中的支撑作用将显著增强。根据中国信通院数据，2020年我国数字经济规模达39.2万亿元，占GDP比重为38.6%，预计2021年占比将超过40%。数字经济进入深化应用、规范发展、普惠共享的新阶段，成为推动经济转型和升级的重要引擎。

主要观点

1. 数字经济规模持续扩大
   数字经济对GDP的贡献持续提升，未来将保持增长态势。
2. 重点发展领域明确
   数字经济重点发展领域包括5G、视频会议与协同办公、云、电力智能化与工业互联网。
3. 政策推动行业发展
   国务院发布的《“十四五”数字经济发展规划》明确提出推进云网协同、算网融合，加快构建全国一体化大数据中心体系，推进“东数西算”工程。
4. 技术与产业融合加深
   5G、云计算、工业互联网等技术与实体经济深度融合，推动产业智能化、数字化转型。

关键信息

1. 5G

• 需求驱动：疫情期间线上办公需求激增，5G建设持续推进，预计2022年建设节奏保持稳定。
• 运营商：中国移动、中国电信、中国联通是主要推动者，资本开支稳定，用户渗透率持续提升。
• 设备商：华为和中兴占据市场主导地位，中兴通讯综合毛利率从31.61%提升至35.24%，盈利能力增强。
• 投资建议：关注中国移动（买入）、中国电信（未评级）、中国联通（未评级）；中兴通讯（买入）。

2. 视频会议与协同办公

• 需求增长：疫情期间云视频会议成为主流，协同办公软件市场规模预计在2021-2023年保持10%以上的增速。
• 市场格局：行业竞争分散，包括互联网巨头、通信设备巨头和传统视频会议企业。
• 投资建议：关注亿联网络（未评级）、会畅通讯（未评级）。

3. 云

• 云网协同与算网融合：国家政策推动云与网络基础设施协同发展，提升算力资源的跨区域交互能力。
• 产业链受益：IDC企业、数据中心设备商、光模块供应商、绿色能源配套温控供应商均将受益。
• 投资建议：关注宝信软件（未评级）、科华数据（未评级）、数据港（未评级）、万国数据（未评级）、光环新网（未评级）；中兴通讯（买入）、紫光股份（未评级）、星网锐捷（未评级）；中际旭创（买入）、新易盛（未评级）、剑桥科技（未评级）；英维克（未评级）、佳力图（未评级）。

4. 电力智能化与工业互联网

• 电力智能化：居家办公改变了用电结构，推动电网模型更新。智能电网建设加速，助力实现“双碳”目标。
• 工业互联网：疫情促使企业加速数字化转型，推动生产自动化、智能化，实现远程工作。
• 投资建议：关注威胜信息（买入）、东软载波（未评级）、鼎信通讯（未评级）、友讯达（未评级）；宝信软件（未评级）、浪潮信息（未评级）。

风险提示

• 疫情波动风险：部分地区疫情反复可能影响数字经济基础设施建设。
• 下游需求风险：5G、视频会议、云、工业互联网等领域的推进速度可能低于预期。
• 原材料风险：上游元器件供应受阻可能影响相关行业的发展。

投资建议与标的汇总

投资评级定义

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图表目录

• 图1：中国数字经济占GDP比重
• 图2：“十四五”数字经济信息网络基础设施优化升级工程
• 图3：全球主要5G终端产品数量对比（单位：款）
• 图4：三大运营商5G用户渗透率（占总用户数比例），2020年4月-2021年12月
• 图5：视频会议系统产品矩阵——以中兴通讯为例
• 图6：2018-2023年中国协同办公市场规模
• 图7：亿联网络融合通信和视频平台解决方案
• 图8：会畅超视云视频会议类别
• 图9：2018-2019年中国数据中心硬件设备投资额（亿元）
• 图10：智能电网产业各环节
• 图11：浪潮云洲工业互联网平台运营数据

证券分析师信息

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• 联系人：周天恩（zhoutianen@orientsec.com.cn）、王婉婷（wangwanting@orientsec.com.cn）

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