化工行业集中度专题研究_政策推动下的内部分化_38页_3mb

化工行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了2019年化工行业集中度提升的趋势，并探讨了政策对行业格局变化的影响。报告指出，随着供给侧改革、环保与安全督查、产业集群发展等政策的推动，化工行业整体及部分子行业呈现出利润向头部企业集中的趋势。

主要观点

1. 行业集中度提升：从2014年至2018年，上市公司中龙头企业在收入、归母净利润和经营活动现金流净额中的占比分别提高至63.2%、67.5%和67.3%，显示出行业集中度稳步提升。
2. 龙头效应显著：部分子行业如钛白粉、涤纶、磷化工及磷酸盐等，龙头企业的集中度提升明显，龙头效应持续增强。
3. 政策推动：供给侧改革、环保与安全督查、产业集群发展等政策是本轮行业集中度提升的重要外因。
4. 投资建议：推荐关注具有集中度提升潜力的行业龙头，如扬农化工、利尔化学、浙江龙盛、飞凯材料、万润股份、金禾实业、桐昆股份、华鲁恒升等。

关键信息

支撑评级的要点

• 行业集中度提升：龙头企业在收入、利润和现金流方面占比持续上升。
• 供给端优化：农药、钛白粉、磷化工及磷酸盐等行业因环保压力，供给收缩，龙头公司新项目贡献业绩增量。
• 需求端变化：电子化学品进口替代空间大，食品添加剂需求提升，龙头企业受益。
• 民营大炼化投产：PTA盈利有望提升，推荐桐昆股份，关注恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。
• 乙烷裂解项目：卫星石化乙烷裂解项目预计2020年建成投产，建议关注。

风险提示

• 环保风险
• 安全生产风险
• 宏观经济下行风险

评级面临的主要风险

• 环保政策影响：可能导致部分企业产能受限，影响行业整体利润。
• 安全监管趋严：对安全生产要求提高，可能增加企业合规成本。
• 宏观经济波动：影响化工产品需求，进而影响行业盈利能力。

子行业集中度变化

• 集中度提升：SW氯碱、SW氮肥、SW农药、SW钛白粉、SW磷化工及磷酸盐、SW涤纶、SW聚氨酯、SW油料油漆、SW民爆用品、SW纺织品化学用品、SW改性塑料、SW轮胎等。
• 集中度下降或变化不大：SW纯碱、SW磷肥、SW复合肥、SW日用化学品、SW氟化工及制冷剂、SW炭黑等。

政策推动

• 供给侧改革：自2013年起，逐步淘汰落后产能，优化产业结构。
• 环保与安全督查：2016年后，环保和安全监管加强，推动行业出清。
• 产业集群发展：支持化工园区建设，推动产业链整合和资源集约利用。

附表与图表说明

• 图表1-9：展示各子行业在收入、利润、现金流等指标的集中度变化情况。
• 图表28-29：汇总国家级及典型省份相关政策，包括环保、安全、产能优化等。

结论

化工行业在政策推动下，整体集中度持续提升，龙头效应显著。未来，行业集中度提升趋势有望延续，重点推荐具有集中度提升潜力的行业龙头及受益于进口替代和消费升级的领域。同时，需关注环保和安全政策带来的潜在风险。