化工行业集中度专题研究：政策推动下的内部分化_38页_3mb

化工行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国化工行业在2019年的集中度提升趋势及未来发展方向，分析了政策推动下行业结构优化、龙头效应增强、产能出清等关键因素。报告指出，随着供给侧改革、环保与安全督查政策的持续推进，化工行业整体呈现利润向头部企业集中的趋势，部分子行业集中度提升显著。

主要观点

• 行业集中度提升：从2014年到2018年，化工行业龙头企业的收入、利润和经营活动现金流净额在行业中的占比持续上升，显示出龙头效应增强。
• 政策驱动：供给侧改革、环保与安全督查等政策成为推动行业集中度提升的主要外因，尤其在氯碱、氮肥、涤纶、磷化工及磷酸盐等行业中效果显著。
• 子行业分化：不同子行业集中度变化趋势存在明显差异，如钛白粉、涤纶、磷化工等集中度提升显著，而纯碱、磷肥等则变化不大或略有下降。
• 未来展望：行业集中度提升势头有望持续，优质龙头企业将受益于政策红利和市场集中度提高，具备穿越周期的能力。

关键信息

1. 行业集中度指标

• CRn指数：作为衡量行业集中度的首选指标，CRn指数简便易测，能够反映市场份额向龙头企业集中的程度。
• CRn指数变化：在上市公司口径下，SW钛白粉、SW涤纶、SW磷化工及磷酸盐等行业CRn指数呈现明显上升趋势，显示出行业集中度提高。

2. 龙头企业表现

• 龙头企业：扬农化工、利尔化学、卫星石化、华鲁恒升、浙江龙盛、飞凯材料、万润股份、金禾实业、桐昆股份等被重点推荐。
• 行业集中度提升：龙头企业的收入、利润和现金流在行业中的占比显著提高，如SW涤纶行业龙头占比从2014年的75.7%上升至2018年的85.5%。

3. 政策影响分析

• 国家级政策：

  • 《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》（2013年）：推动产能出清，优化产业布局。
  • “十三五”控制温室气体排放工作方案（2016年）：加强环保治理，促进绿色低碳发展。
  • 《关于推进安全生产领域改革发展的意见》（2016年）：强化安全生产，推动高危行业转型升级。
  • 《打赢蓝天保卫战三年行动计划》（2018年）：严格控制高污染行业产能，推动污染治理。
  • 《关于促进化工园区规范发展的指导意见》（2015年）：规范园区发展，推动产业集聚。

• 典型省份政策：

  • 四川省：推动危险化学品企业搬迁改造，构建现代产业体系。
  • 河北省：推进蓝天保卫战，严格限制过剩产能。
  • 江苏省：实施“四个一批”专项行动，推进化工企业转型升级和规范管理。

4. 投资建议

• 维持强于大市评级：中长期来看，行业集中度持续提升，龙头公司有望获得更多市场份额和盈利。
• 推荐公司：
  • 优质龙头：万华化学、华鲁恒升。
  • 供给端优化：扬农化工、利尔化学（农药）、浙江龙盛（染料）、新和成（维生素）。
  • 需求端提升：飞凯材料、万润股份（电子化学品进口替代）、金禾实业（食品添加剂）。
  • 民营大炼化：桐昆股份（PTA盈利走高），关注恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。

5. 风险提示

• 环保风险：政策执行力度和环保标准提升可能增加企业合规成本。
• 安全生产风险：化工行业安全要求严格，事故风险不容忽视。
• 宏观经济下行风险：经济波动可能影响化工行业整体需求。

结论

本报告强调，化工行业在政策推动下正经历结构性调整，龙头效应显著增强，未来有望持续提升集中度。建议投资者关注具备较强竞争优势和政策支持的龙头企业，同时警惕环保、安全及宏观经济波动等潜在风险。