建筑材料行业：行业集中度提升，优质龙头价值凸显-20181219-财富证券-24页-2mb

行业定期策略总结：建筑材料行业2018年12月

核心内容概述

2018年12月19日，建筑材料行业整体表现弱于大盘，申万建筑材料指数全年下跌27.2%，跑输沪深300指数4.33个百分点。行业估值处于历史底部区域，PE中位数为20.84倍，PB中位数为1.72倍，整体具备估值修复潜力。行业主要由水泥、玻璃和其他建材组成，其中水泥板块盈利表现突出，成为行业增长的主要驱动力，而玻璃板块因供给收缩不及预期，表现相对疲软。

主要观点

• 水泥板块：受益于基建“补短板”政策，需求支撑稳固，供给端通过错峰生产持续收缩，行业集中度提升，龙头企业如海螺水泥表现优异。
• 玻璃板块：需求端因房地产竣工面积下滑而承压，供给端因环保限产力度弱于去年，冷修进展不及预期，但成本上升可能加速行业整合。
• 消费建材：具有消费属性，市场集中度持续提升，细分龙头如伟星新材、北新建材、东方雨虹具备成长潜力。

关键信息

1. 行业表现

• 建筑材料指数：2018年12月19日下跌27.2%，跑输沪深300指数4.33个百分点。
• 子板块表现：
  • 水泥：下跌10.7%
  • 玻璃：下跌39.5%
  • 其他建材：下跌39.3%

2. 盈利情况

• 2018年前三季度：
  • 行业营收2991亿元，同比增长25.9%
  • 归母净利润419亿元，同比增长82.8%
  • 水泥板块归母净利润占比高达78.6%，成为行业盈利“一枝独秀”

3. 估值分析

• PE中位数：20.84倍，处于历史后2.4%分位
• PB中位数：1.72倍，处于历史后8.15%分位
• 子板块估值：
  • 水泥制造：PE 8.52倍，PB 1.54倍
  • 玻璃制造：PE 29.43倍，PB 1.31倍
  • 管材：PE 21.15倍，PB 2.06倍
  • 耐火材料：PE 28.92倍，PB 1.70倍
  • 其他建材：PE 28.39倍，PB 2.15倍

4. 水泥板块分析

• 需求支撑：基建投资是水泥需求的重要支撑，房地产投资虽有下滑但对水泥需求影响有限。
• 供给收缩：错峰生产常态化，供给端持续收紧，行业集中度提升，龙头企业具备产业链优势。
• 区域分化：华东、中南、西南地区需求稳定，推荐关注海螺水泥。

5. 玻璃板块分析

• 需求端：房地产竣工面积下滑，玻璃需求承压，但房屋购置面积仍维持高位。
• 供给端：冷修进展不及预期，供给收缩力度弱于去年，成本上升可能推动行业整合。
• 行业趋势：环保趋严，小企业成本压力上升，建议关注旗滨集团等具备区位和规模优势的企业。

6. 消费建材板块分析

• 行业特点：贴近消费者，具有品牌效应和弱周期性，但普遍集中度低。
• 市场趋势：随着房地产和装修行业集中度提升，消费建材细分龙头有望受益。
• 重点企业：伟星新材、北新建材、东方雨虹在细分领域具备竞争优势。

重点公司推荐

风险提示

• 房地产、基建投资大幅下滑
• 供给收缩不及预期

投资建议

• 水泥行业：推荐关注海螺水泥，受益于基建托底和供给收缩
• 玻璃行业：关注旗滨集团，受益于成本上升和行业整合
• 消费建材：推荐伟星新材、北新建材、东方雨虹，受益于行业集中度提升和消费升级趋势

总结

2018年建筑材料行业整体表现疲软，但水泥板块凭借基建托底和供给收缩表现突出，玻璃板块因供给端问题表现相对较弱。消费建材因贴近消费者和弱周期性，具备长期成长潜力。建议投资者关注龙头企业，尤其是具备规模优势、区位优势和成本控制能力的公司。行业整体估值处于历史低位，具备一定修复空间。