石油化工行业5月动态报告：油价延续震荡格局，把握业绩周期改善投资机会-20210531-银河证券-22页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

行业现状

• 石油化工行业是我国重要的支柱产业，涉及广泛，产业链长，产品众多，关系到国民经济命脉。
• 截至2021年5月28日，我国石油和化工行业共有409家上市公司，占A股总数的9.51%，其中石油化工行业有31家上市公司，占比7.58%。
• 石油化工行业总市值为1.30万亿元，占整个石油和化工行业的21%，占全部A股的1.42%。

2021年行业表现

• 1-4月我国原油加工量同比增长14.20%，原油产量增长1.85%，原油进口增长7.14%，原油表观消费量增长5.49%，对外依存度为73.19%，处于历史高位。
• 成品油需求同比增长15.40%，其中煤油需求增长47.27%，主要得益于航空需求复苏。
• 石油化工行业收益率10.42%，优于A股市场，排在109个二级子行业的第34位。

油价与行业关系

• 2021年5月，Brent和WTI油价分别达到69.63美元/桶和66.32美元/桶，较年初上涨超过30%。
• 油价上涨对石油化工行业有利，有利于业绩周期改善。
• 预计2021年原油供需将处于基本平衡或紧平衡状态，油价有望继续维持窄幅震荡。

主要观点

行业发展趋势

• 我国石油化工行业已进入成熟期，但仍存在成长空间。
• 行业面临产能过剩、落后产能淘汰力度不足、产业布局不合理、先进产能不足等问题。
• 随着国家政策支持和产业升级，行业有望实现高质量发展，向石化强国迈进。

投资建议

• 在油价回归背景下，石油化工行业存在业绩周期改善的预期。
• 推荐关注进行低成本业务布局、实施规模扩张的头部企业。
• 重点推荐：卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SH）、中国石化（600028.SH）。
• 油价回暖也利于油服行业，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。
• 建议关注：宝丰能源（600989.SH）、三友化工（600409.SH）、广汇能源（600256.SH）等。

关键信息

行业问题

1. 产能严重过剩：2020年我国炼油能力8.95亿吨/年，存在约1.5亿吨/年的过剩。
2. 产业布局不合理：“城围石化”现象严重，企业与居民区距离缩小。
3. 先进产能不足：高端产品依赖进口，自给率不足，技术与国外先进水平有差距。

行业建议

1. 科学规划：调整产业准入条件，遏制盲目扩张，推动产能整合和重组。
2. 优化布局：统筹协调产业与城市发展，推动园区化、基地化、一体化发展。
3. 推动高质量发展：加强科技创新，发展高端产品，提升国际竞争力。

投资策略及推荐标的

投资策略

• 石油加工行业存在业绩周期改善的预期，重点推荐具备低成本业务布局和规模扩张能力的头部企业。
• 油价回暖对油服行业有利，建议关注相关企业。
• 建议关注具有成长潜力的其他企业，如宝丰能源、三友化工、广汇能源等。

推荐组合

• 核心组合：

  • 卫星石化：累计涨幅68.11%，相对收益率57.68%，市盈率22.60，质押率11.61%
  • 上海石化：累计涨幅8.14%，相对收益率-2.28%，市盈率13.40，质押率0.00%
  • 中国石化：累计涨幅10.92%，相对收益率0.49%，市盈率7.66，质押率0.00%

• 关注组合：

  • 宝丰能源：累计涨幅28.69%，相对收益率18.27%，市盈率19.60，质押率0.16%
  • 三友化工：累计涨幅0.78%，相对收益率-9.64%，市盈率13.99，质押率0.00%
  • 广汇能源：累计涨幅-2.42%，相对收益率-36.43%，市盈率11.61，质押率20.96%

风险提示

• 油价持续下跌的风险
• 产品价差下降的风险
• 营收不及预期的风险

估值表现

• 截至2021年5月28日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为11.40x，高于2014年最低水平，低于2009年以来的历史均值。
• 相对全部A股估值溢价为-44.49%，较历史均值减少了37.21个百分点。

行业成长性

• 行业成长性主要依据总资产增长率和固定资产增长率进行判断。
• 2016-2019年总资产持续增长，但2020年因产能过剩和需求下降，行业成长性有所减弱。
• 未来行业成长性仍受产业政策、新增产能投放、主要产品需求等影响。

评级体系

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上

结论

石油化工行业在2021年表现出优于整体市场的增长，受益于油价回暖和需求复苏。行业整体步入成熟期，但仍存在成长空间，需通过政策支持、产业升级和科技创新实现高质量发展。投资方面，重点推荐具备成本优势和规模扩张能力的头部企业，同时关注油服行业和部分成长型公司。行业面临产能过剩、布局不合理、先进产能不足等问题，需通过科学规划、优化布局和推动创新来应对。