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报告摘要

紫金矿业2020年中报分析总结

核心内容概览

紫金矿业在2020年中报中展示了强劲的业绩增长，主要得益于销量增加、成本下降及售价提升的三因素共振。2020年H1公司实现营业收入831.42亿元，同比增长23.13%，归母净利润13.81亿元，同比增长41.10%，扣非后归母净利润17.69亿元，同比增长93.98%。公司预计2020-2022年将实现归母净利53.8亿元、87.8亿元和143.5亿元，对应PE分别为29.2x、17.9x和11.0x，维持“审慎增持”评级。

主要观点

业绩增长超预期：2020H1业绩增长主要来自量增、降本、价升三因素，其中销量增加贡献最大。
毛利率变化：综合毛利率略有下滑，但矿山企业毛利率提升，表明公司资源端盈利能力增强。
未来成长潜力：公司多个铜金矿项目即将投产，尤其是海外低成本矿山，预计将显著提升公司资源规模和盈利能力。
经营性现金流充裕：Q2经营性现金流显著增长，显示公司运营效率提升，现金流状况良好。
风险提示：金、铜价格大幅下跌及项目建设进度不及预期是主要风险因素。

关键信息

市场数据

市场数据日期：2020-08-21
收盘价：6.20元
总股本：25377.26百万股
流通股本：25377.26百万股
总市值：157339.01百万元
流通市值：121769.98百万元
净资产：50309.68百万元
总资产：149804.64百万元
每股净资产：1.98元

财务指标

会计年度	营业收入(百万元)	同比增长(%)	净利润(百万元)	同比增长(%)	毛利率(%)	净利润率(%)	净资产收益率(%)	每股收益(元)
2019	136098	28.4%	4284	4.6%	11.4%	3.1%	8.4%	0.17
2020E	123922	-8.9%	5380	25.6%	14.7%	4.3%	10.0%	0.21
2021E	134264	8.3%	8782	63.2%	17.2%	6.5%	14.7%	0.35
2022E	146265	8.9%	14350	63.4%	20.8%	9.8%	20.8%	0.57