20210527-兴业证券-紫金矿业-601899.SH-卡莫阿超预期投产_项目投产年惊喜连连_3页_903kb

紫金矿业证券研究报告总结

核心内容

本报告为紫金矿业（股票代码：601899）发布的证券研究报告，由兴业证券分析师邱祖学撰写，研究助理赖丹丹和于嘉懿协助。报告主要分析了紫金矿业在2021年的业绩表现及未来增长预期，认为其在2021年将迎来项目投产大年，并维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 项目投产进展：卡莫阿-卡库拉铜矿项目第一序列于2021年5月25日提前投产，预计全年生产铜精矿含铜金属8-9.5万吨。
• 项目规划：卡莫阿-卡库拉项目分两序列建设，每序列处理能力为380万吨/年，一期总产能为40万吨铜金属。项目最终年处理矿石量将达到1900万吨。
• 盈利预测：2021年公司预计实现归母净利润110亿元，2022年179亿元，2023年185亿元。2021年5月26日收盘价对应的PE为25.6倍，未来三年PE逐步下降至15.2倍。
• 估值分析：公司PE和PB持续下降，反映市场对其未来增长的预期有所调整，但整体估值仍处于合理区间。
• 投资建议：基于2021年为项目投产大年且铜价高位，公司有望迎来量价齐升的高速增长期，维持“审慎增持”评级。

关键信息

市场数据

• 市场数据日期：2021-5-26
• 收盘价：11.06元
• 总股本：25473.24百万股
• 流通股本：25377.26百万股
• 总市值：281734.04百万元
• 流通市值：280672.50百万元
• 净资产：79414.16百万元
• 总资产：190377.34百万元
• 每股净资产：2.11元

财务预测

• 营业收入：2021年预计259482百万元，同比增长51.3%；2022年预计400121百万元，同比增长54.2%；2023年预计435789百万元，同比增长8.9%。
• 净利润：2021年预计10994百万元，同比增长68.9%；2022年预计17932百万元，同比增长63.1%；2023年预计18526百万元，同比增长3.3%。
• 毛利率：预计2021年为12.5%，2022年为12.2%，2023年为11.7%。
• 净利率：预计2021年为4.2%，2022年为4.5%，2023年为4.3%。
• ROE：预计2021年为16.2%，2022年为21.6%，2023年为19.1%。
• 每股收益：预计2021年为0.43元，2022年为0.70元，2023年为0.73元。
• 每股经营现金流：预计2021年为2.05元，2022年为1.37元，2023年为1.53元。

风险提示

• 金、铜价格大幅下跌
• 公司重要在建项目建设及投产进度不及预期

财务比率

• 资产负债率：预计2021年为61.7%，2022年为59.2%，2023年为56.2%
• 流动比率：预计2021年为0.89，2022年为1.00，2023年为1.21
• 速动比率：预计2021年为0.57，2022年为0.57，2023年为0.77
• 资产周转率：预计2021年为124.8%，2022年为160.0%，2023年为155.8%
• 应收账款周转率：预计2021年为17798.9%，2022年为17850.2%，2023年为15325.5%

投资要点

• 卡莫阿-卡库拉铜矿项目第一序列提前投产，为公司带来显著业绩增长。
• 项目投产将推动公司2021年业绩超预期，有望实现高速增长。
• 铜价高位运行，叠加项目投产，公司盈利能力和估值水平有望提升。
• 维持“审慎增持”评级，认为公司未来三年具有良好的增长潜力。

总结

紫金矿业在2021年迎来了多个项目的投产，尤其是卡莫阿-卡库拉铜矿项目，为公司带来了可观的利润增长。随着产能释放和铜价高位，公司有望在2021年实现量价齐升的高速增长期。分析师邱祖学认为，尽管存在价格波动和项目进度不及预期等风险，但公司整体财务状况良好，盈利能力和估值水平持续提升，因此维持“审慎增持”评级。