20220316-万联证券-亿华通-688339.SH-点评报告_冬残奥会顺利落幕_氢能客车得到低温验证_4页_929kb

亿华通（688339）冬残奥会点评报告总结

核心内容

亿华通作为中国氢能技术的重要参与者，在2022年北京-张家口冬奥会及冬残奥会期间发挥了关键作用，其氢能客车产品在低温环境下运行能力得到了验证。公司通过与北汽福田、丰田等企业合作，推出了两款适用于冬奥会的燃料电池大巴车型，并在多个赛区实现了规模化部署。

主要观点

• 产品验证：亿华通的氢能客车在冬奥会期间成功运行，展示了其在低温环境下的稳定性和可靠性，为未来推广氢能交通解决方案奠定了基础。
• 市场占有率：2022年冬奥会期间，亿华通的氢能客车系统适配了700多辆燃料电池车辆，占冬奥会燃料电池车辆总数的70%以上。
• 技术发展：公司持续进行自主研发，2021年推出了新一代高功率燃料电池产品G120和G80Pro，提升了产品性能和市场竞争力。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为6.29亿元、17.14亿元和22.55亿元；归母净利润分别为-1.48亿元、1.72亿元和2.28亿元，2022年起盈利有望显著改善。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司长期基本面良好，未来增长潜力大。

关键信息

投资要点

• 2022年冬奥会期间，亿华通的氢能客车系统适配了700多辆燃料电池车辆，占比接近70%。
• 公司产品广泛应用于北汽福田、宇通、吉利星际和中通等多家客车制造商，覆盖张家口及崇礼赛区。
• 公司产品低温运行能力得到充分验证，为后续在寒冷地区推广氢能交通提供了有力支持。

财务表现

• 营业收入：2021年实现6.29亿元，同比增长10%；预计2022年增长至17.14亿元，同比增长172%。
• 净利润：2021年归母净利润为-1.48亿元，同比减少558%；预计2022年归母净利润为1.72亿元，同比增长216%。
• 每股收益：2021年为-2.08元/股，2022年预计为2.41元/股，2023年预计为3.19元/股。
• 市盈率：2021年为-70.04倍，2022年预计为60.47倍，2023年预计为45.54倍。
• 市净率：2023年预计为3.81倍。

财务风险

• 坏账计提：2021年因应收账款坏账损失计提比例由40%提升至90%，导致净利润大幅下滑。
• 行业竞争：2021年行业竞争加剧，产品普遍降价，影响公司盈利能力。
• 示范城市群落地延迟：影响了公司收入预期和市场拓展进度。

技术研发

• 产品迭代：公司持续推出高功率燃料电池产品，如G120和G80Pro，提升核心竞争力。
• 技术壁垒：通过研发投入，公司有望在未来通过高功率产品提升盈利能力和市场地位。

投资评级

• 公司投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15%以上。
• 行业投资评级：若未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上，为“强于大市”；若涨幅在10%至-10%之间，为“同步大市”；若跌幅超过10%，为“弱于大市”。

风险提示

• 产品迭代风险：新技术的推出可能带来市场接受度和成本控制的不确定性。
• 进口依赖风险：部分关键部件依赖进口，可能影响供应链安全。
• 政策补贴风险：补贴政策的变化可能影响公司盈利模式和市场拓展。
• 销售回款风险：应收账款管理不善可能导致现金流压力。

总结

亿华通在冬奥会及冬残奥会期间成功展示了其氢能客车技术的低温运行能力，为公司赢得了市场认可。尽管2021年因坏账计提和行业竞争导致亏损扩大，但公司通过持续的研发投入和技术迭代，为未来的盈利增长打下了坚实基础。随着示范城市群的逐步落地和政策支持，公司有望在未来几年实现盈利改善和市场扩张，长期发展值得期待。