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亿华通（688339）业绩符合预期，下半年有望迎来需求补涨总结

核心内容概述

亿华通于2021年8月30日发布2021年半年报，报告期内实现营业总收入1.18亿元，同比增长367.28%；归属母公司股东净利润为-1745.31万元，较上年同期亏损减少4605.46万元。公司业绩虽仍处于亏损状态，但增长显著，显示出燃料电池业务的快速扩张态势。

主要观点

1. 市场布局与政策支持

• 城市群名单落地：我国首批燃料电池示范城市群名单已公布，亿华通重点布局的京津冀地区成为首批示范城市群之一。
• 商业化运营：公司燃料电池发动机已在多个城市实现商业化运营，包括北京、张家口、郑州、成都、淄博等地。
• 产品覆盖广泛：截至2021年6月底，全国已上公告的氢燃料电池车型共341款，其中配置亿华通产品的有62款，占比18%，位居行业前列。
• A股纯正燃料电池企业：亿华通是目前A股中最为纯正的燃料电池上市企业，有望在示范城市群政策的推动下持续受益。

2. 冬奥会带来的短期业绩增长

• 张家口氢能公交需求：冬奥会期间，张家口将有2000辆氢能公交运营，截至2021年7月14日，已运营304辆，预计第四季度至明年二月初还需投放1700辆。
• 全国产量对比：该数量相当于2020年全国氢燃料电池汽车产量的1.4倍，显示短期内需求增长明确。
• 区域目标：河北省2022年目标在运4000辆氢能汽车，北京地区2023年目标在运3000辆，亿华通在这些区域具有较强的市场地位。
• 预计销量：仅北京及张家口地区，公司2021年和2022年的销量预计分别达到1286辆和2200辆，是2019年总销量的2.55倍和4.36倍。

3. 技术研发与产品升级

• 高功率产品发布：公司于2021年4月发布120kW和80kW两款新一代高功率氢燃料电池发动机系列产品G120和G80Pro。
• 技术突破：新产品在提升额定功率的同时实现了多项核心参数的重要突破，技术更为先进成熟。
• 研发投入：2021年研发费用预计为155百万元，占营业收入比例13%，持续推动产品迭代与技术升级。
• 专利成果：报告期内公司获得授权专利37项，进一步巩固其技术壁垒。

关键信息

财务预测

基本指标

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期涨幅：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅预期15%以上。

风险提示

• 产品迭代风险：技术更新迅速，需持续投入研发以保持竞争力。
• 进口依赖风险：部分关键零部件仍依赖进口，存在供应链风险。
• 政策补贴及回款风险：补贴政策变化及项目回款周期可能影响公司现金流与盈利。

投资评级体系

财务结构概览

资产负债表（百万元）

• 资产总计：2020A为3048，预计2021E为4367，2022E为6919，2023E为7687。
• 负债合计：2020A为626，预计2021E为1816，2022E为4074，2023E为4484。
• 股东权益：2020A为2422，预计2021E为2551，2022E为2845，2023E为3204。

现金流量表（百万元）

• 经营活动现金流净额：2020A为-230，预计2021E为-482，2022E为-1288，2023E为-131。
• 筹资活动现金流净额：2020A为1206，预计2021E为873，2022E为1580，2023E为130。

总结

亿华通在2021年上半年实现显著收入增长，尽管仍处于亏损状态，但亏损幅度大幅收窄，显示出业务增长的积极信号。公司作为A股纯正燃料电池上市企业，受益于政策支持和冬奥会带来的短期需求增长，未来业绩有望持续改善。同时，公司持续加大研发投入，推出高功率产品，顺应“以奖代补”政策趋势，有望进一步提升盈利能力与技术壁垒。尽管存在产品迭代、进口依赖及政策补贴回款等风险，但整体来看，亿华通在燃料电池行业具备较强的竞争力和发展潜力。