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亿华通（688339）事项点评报告总结

核心内容

亿华通在2020年全年业绩出现大幅下滑，预计归母净利润为-2,000万元至-3,000万元，同比减少131.29%至146.94%；归母扣非净利润为-3,800万元至-4,800万元，同比减少169.31%至240.19%。公司当前业绩下滑主要受短期因素影响，长期基本面依然向好。

主要观点

1. 业绩下滑原因

• 非经常性收益减少：2019年公司因出售海珀尔新能源公司获得6,345.82万元投资收益，而2020年无类似收益。
• 应收账款坏账准备增加：2020年6月底，公司对申龙客车应收账款坏账准备计提比例提高，导致利润下降。
• 课题项目补贴减少：2020年计入当期损益的课题项目补贴同比减少。

2. 行业与政策影响

• 示范城市群名单未公布：2020年燃料电池汽车产销同比下降，主要由于政策不明朗导致企业观望。
• 名单即将公布：预计示范城市群名单将在春节前后公布，届时行业有望迎来拐点，产能加速释放。

3. 短期业绩增长预期

• 冬奥会带动需求：张家口地区将在冬奥会期间运营2,000辆氢能公交，河北省2022年目标在运4,000辆，北京2023年目标在运3,000辆。
• 区域销售增长：仅北京及张家口地区2021、2022年销售量预计分别为1,513辆和1,454辆，是公司2019年总销量的3.0倍和2.9倍，未来两年业绩增长确定性高。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2020-2022年营业收入分别为2.67亿元、18.79亿元、21.71亿元，归母净利润分别为-0.25亿元、1.93亿元、3.32亿元。
• 每股收益：预计EPS分别为-0.35元、2.74元、4.71元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大。

关键信息

项目	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入(亿元)	5.54	2.67	18.79	21.71
净利润(亿元)	0.64	-0.25	1.93	3.32
每股收益(元)	0.91	-0.35	2.74	4.71
营业利润增长率(%)	31.74%	-376.43%	546.59%	78.03%
归母净利润增长率(%)	176.50%	-138.50%	884.88%	71.87%
毛利率(%)	45.1%	40.1%	48.8%	53.2%
净利率(%)	8.3%	-11.5%	12.9%	19.1%
ROE(%)	6.1%	-1.0%	7.5%	11.4%
P/E(倍)	242.63	-630.12	80.28	46.71
P/B(倍)	14.70	6.51	6.02	5.33
EV/EBITDA(倍)	-1.67	-292.41	89.60	41.25

风险提示

• 产品迭代风险：技术更新可能影响现有产品竞争力。
• 进口依赖风险：部分关键零部件依赖进口，存在供应链风险。
• 政策补贴及回款风险：补贴政策变化及回款周期可能影响公司现金流和利润。

投资评级说明

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

基础数据概览

项目	数据
行业	电气设备
公司网址	无
大股东/持股	张国强/18.81%
总股本 (百万股)	70.50
流通A股 (百万股)	15.30
收盘价 (元)	318.30
总市值 (亿元)	224.40
流通A股市值 (亿元)	48.69

结论

亿华通当前业绩下滑主要由短期政策不明朗和非经常性收益减少导致，但公司长期基本面稳健，预计随着示范城市群名单的公布，行业将迎来拐点，公司有望实现业绩快速增长。基于未来两年的高增长预期，报告维持“买入”评级。