20210629-光大证券-亿华通-688339.SH-向特定对象发行A股股票预案点评_碳中和背景下氢能市场前景广阔_外资_产业认可公司龙头优势凸显_3页_765kb

公司研究总结：亿华通-U（688339.SH）

核心内容概述

亿华通-U（688339.SH）是一家在碳中和背景下受益于氢能市场发展的燃料电池系统集成龙头公司。公司近期发布了向特定对象发行A股股票的预案，拟募集资金不超过2亿元，主要用于燃料电池综合测试评价中心建设及补充流动资金。尽管受疫情影响，2020年及2021年第一季度燃料电池车销量承压，公司仍展现出扭亏及快速增长的潜力。

主要观点

行业与公司基本面

• 行业前景：碳中和背景下，氢能与燃料电池产业被视为重要抓手，行业降本进程加快，政策支持增强，示范城市群建设及冬奥会应用推动行业发展。
• 公司表现：
  • 2020年公司归母净利润亏损0.23亿元，2021年Q1亏损0.16亿元，但亏损幅度较2020年有所收窄。
  • 公司2021年4月推出两款大功率氢燃料电池发动机，凭借技术、产品及客户优势，有望在行业快速扩张阶段持续增长。
• 政策催化：北京冬奥会使用了80辆亿华通氢燃料电池客车，且《北京氢能产业发展实施方案》明确提出以亿华通为牵引，布局燃料电池发动机全产业链，体现地方政府对公司的重视。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.07亿元、1.98亿元、2.89亿元，对应EPS分别为1.52元、2.81元、4.10元。
• 估值指标：
  • 2021年PE为186倍，2022年PE为101倍，2023年PE为69倍。
  • 2021年PB为8.4倍，2022年PB为7.7倍，2023年PB为7.0倍。
• 成长性：公司2021年收入预计增长111.72%，2022年增长55.70%，2023年增长51.83%，显示其在行业复苏与政策推动下的高成长潜力。

投资评级

• 维持“买入”评级：基于行业高成长性、公司强大的配套能力与市场拓展能力，以及自产电堆与规模化带来的盈利能力提升空间，分析师认为公司未来表现值得期待。

关键信息

• 募集资金用途：用于燃料电池综合测试评价中心及补充流动资金。
• 行业降本：2020年10月，国鸿氢能、氢璞创能发布低于2000元/KW售价的电堆产品，推动行业降本。
• 招投标情况：2021年第一季度燃料电池车招投标数量达705辆，占2020年全年销量的65%，显示行业需求回升。
• 风险提示：
  • 燃料电池扶持政策不及预期；
  • 技术降本进展缓慢；
  • 竞争加剧、订单不及预期；
  • 客户集中、应收账款回款风险；
  • 次新股调整风险。

财务指标概览

总结

亿华通-U在碳中和背景下，凭借技术优势、产品竞争力及政策支持，成为氢能市场的重要参与者。尽管短期受疫情影响，公司仍有望在行业降本与政策推动下实现业绩扭亏和快速增长。公司作为科创板燃料电池第一股，具备良好的成长性和盈利能力提升空间，分析师维持“买入”评级。同时，需关注行业政策变化、竞争加剧及应收账款回款等潜在风险。