20230213-万联证券-亿华通-688339.SH-点评报告_东风将至_氢能龙头否极泰来_4页_933kb

亿华通（688339）点评报告总结

核心内容

亿华通（688339）作为氢能领域的龙头企业，2022年面临一定的经营压力，但其在技术研发和市场拓展方面仍表现出较强的竞争力。公司业绩出现亏损，但预计在2023年及之后将逐步改善，长期发展前景被看好。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年业绩：公司预计2022年净利润为-1.75亿元至-1.4亿元，同比减少8.08%至13.54%；扣非归母净利润为-1.88亿元至-1.53亿元，同比减少5.38%至14.24%。
• 营业收入：预计2022年实现营业收入7.2亿元至7.7亿元，同比增加14.40%至22.34%。
• 盈利预测：因存货跌价和成本上升，公司下调了2022年盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为7.55/17.41/27.23亿元，归母净利润分别为-1.51/1.11/1.94亿元。

2. 市场拓展

• 政策红利：公司受益于燃料电池汽车示范应用城市群政策，积极拓展市场，2022年氢燃料电池车辆搭载亿华通发动机占比达29.1%。
• 配套数量：2021/2022年公司燃料电池系统配套数量分别为635/946辆，同比增长48.98%，在行业中保持领先地位。
• 竞争态势：2022年第二名重塑科技的配套数量达859辆，与亿华通的差距在缩小。

3. 技术研发

• 研发投入：2022年Q1-Q3研发费用累计达8,592.42万元，同比增长45.91%；研发费用率累计达22.00%，同比增长6.23%。
• 专利数量：2021/2022年公司公开专利数量分别为248/678件，同比增长173.39%。
• 技术突破：公司《石墨极板燃料电池强耐低温快速自启动技术》获得全球新能源汽车创新技术奖，该技术在-40°C环境下可在126.5秒内达到额定功率输出，处于国际领先水平，为燃料电池在无人机、潜艇、船舶等领域的应用奠定基础。

4. 财务指标

• 每股收益（EPS）：2021年为-1.37元，2022年预计为-1.28元，2023年预计为0.94元，2024年预计为1.65元。
• 市盈率（PE）：2021年为-70.01倍，2022年为-74.87倍，2023年预计为102.40倍，2024年预计为58.18倍。
• 市净率（PB）：2021年为4.53倍，2022年为4.44倍，2023年预计为4.26倍，2024年预计为3.97倍。

5. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为短期亏损不改公司长期向好的基本面。
• 投资逻辑：公司受益于政策红利和市场拓展，技术积累深厚，未来有望实现盈利增长。

关键信息

6. 风险提示

• 政策风险：政策红利可能消退。
• 研发风险：研发进度可能不及预期。
• 应收账款风险：应收账款回款可能不及预期。

7. 财务状况

• 资产负债表：2022年资产总计预计为4535亿元，负债合计预计为1617亿元，股东权益预计为2918亿元。
• 现金流量表：2022年筹资活动现金流净额预计为873亿元，经营活动现金流净额为-208亿元，投资活动现金流净额为-303亿元。

8. 行业与公司评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

总结

亿华通在2022年业绩承压，但其在氢能技术领域持续投入，产品销量和市场占有率稳步提升。尽管短期亏损，公司仍具备较强的技术研发能力和市场拓展潜力，未来盈利前景可期。维持“买入”评级，建议关注其在氢能产业链中的长期价值。