生猪养殖行业深度研究报告_猪价创新高大逻辑进入兑现期_1H2019主流上市生猪养殖企业出栏均实现正增长_18页_1mb

生猪养殖行业深度研究报告总结

核心内容

• 产能去化：2019年5月全国能繁母猪存栏量为2501万头，同比大幅下降23.9%，环比下降4.1%。自2012年1月以来，能繁母猪存栏量累计下降49.5%，表明行业正经历剧烈去产能。
• 非瘟影响：非洲猪瘟疫情导致生猪养殖行业产能持续出清，预计2020年春节前生猪价格将达到28-30元/公斤。非瘟对猪价的影响比蓝耳病更持久，且疫情对猪价压制的边际效应正在减弱。
• 企业表现：2019年上半年，主流上市生猪养殖企业出栏量普遍实现正增长，其中唐人神、天康生物、傲农生物、天邦股份等企业表现尤为突出。只有雏鹰农牧出现显著下滑，6月销量同比负增长95%。
• 行业集中度提升：行业集中度在非瘟背景下加速提升，大型企业加强生物安全防控，政策优先支持规模场，屠宰企业更倾向于收购规模猪场的生猪，大型养殖集团也在向产业链下游延伸。
• 进口影响有限：尽管猪肉进口量有所上升，但无法填补国内供应缺口。2019年1-5月进口65.82万吨，占前5个月进口量的28.5%。国内猪肉进口依存度低，仅为2.2%。

主要观点

• 非瘟疫情已对全国生猪养殖主产区造成广泛影响，各地产能明显出清，全国猪价创出新高的逻辑已进入兑现期。
• 由于非瘟疫苗短期内难以问世，疫病对猪价的影响更为深远，预计2020年春节前猪价将显著上涨。
• 2019年6月受两湖、四川非瘟疫情影响，能繁母猪存栏量环比和同比降幅有望进一步扩大，行业仍在加速去产能。
• 生猪养殖企业出栏量增长趋势明显，行业集中度有望快速提升，头部企业表现优于行业平均水平。
• 从季节性角度看，猪价最低点通常出现在每年4-6月，而2019年4-6月猪价表现与历史趋势一致。

关键信息

产能去化

• 2019年5月全国能繁母猪存栏量同比减少23.9%，环比减少4.1%。
• 2012年1月至2019年5月，能繁母猪存栏量累计下降49.5%，即使考虑PSY提升，降幅依然显著。
• 2019年6月预计能繁母猪存栏量环比下降11.1%，行业去产能仍在持续。

非瘟影响

• 第一波：东北、山东、河南、江苏、河北、安徽，猪价耗时5个月见底，降幅显著。
• 第二波：广东、广西、云南，猪价见底时间缩短至2个月，跌幅小于第一波。
• 第三波：四川、湖南、湖北，仅造成全国均价短期小幅回落，近期价格已企稳回升。

企业表现

• 6月销量同比增速：唐人神（64.3%）、天康生物（52%）、傲农生物（49.6%）、天邦股份（35.3%）、金新农（33.5%）、新希望（29%）、温氏股份（19.6%）、大北农（17.2%）、正邦科技（4.5%）、牧原股份（-1.7%）、雏鹰农牧（-95%）。
• 1-6月销量同比增速：金新农（77%）、天邦股份（69%）、傲农生物（69%）、唐人神（61%）、大北农（34%）、天康生物（29%）、正邦科技（25%）、牧原股份（23%）、温氏股份（14%）、新希望（11%）、雏鹰农牧（-69%）。

进口与供应

• 2019年1-5月猪肉进口量达65.82万吨，其中5月单月进口量为18.75万吨，占前5个月进口量的28.5%。
• 全球猪肉出口量近3年维持稳定，2018年总出口量为845万吨，欧盟、美国、加拿大为主要出口国。
• 即使全球猪肉出口配额全部供应中国，也难以填补国内供应缺口，进口端调整对猪价影响有限。

季节性因素

• 生猪出栏量和屠宰量最高点出现在每年1月、12月，最低点通常出现在每年4-6月。
• 2019年4-6月猪价表现符合历史趋势，价格逐步回升。

投资建议

• 推荐理由：猪价对净利润的贡献远大于出栏量，预计2020年春节前猪价将显著上涨，生猪养殖板块ROE有望突破前几轮高点，板块估值有望提升。
• 投资评级：继续推荐生猪养殖板块。
• 风险提示：非瘟疫情失控、猪价上涨不及预期。

行业数据概览

相关研究报告

• 《沈阳草根调研纪要：辽宁生猪养殖集中度快速提升，冻肉处消化期》
• 《【华创农业】第25周报：猪价和产业格局不断明朗，继续推荐生猪养殖》
• 《【华创农业】第26周报：6月出栏数据超预期，猪价周环比上涨逾2%》

图表目录

• 图表1：能繁母猪存栏量加速下滑
• 图表2：能繁母猪存栏量加速下滑
• 图表3：生猪季度出栏量及增速列表
• 图表4：生猪定点屠宰企业屠宰量同比大幅下降
• 图表5：生猪定点屠宰企业屠宰量同比大幅下降
• 图表6：2016、2017年我国各省肉猪出栏量及占比对照表
• 图表7：第一波非瘟冲击区域生猪价格走势图
• 图表8：第二波非瘟冲击区域生猪价格走势图
• 图表9：第三波非瘟冲击区域生猪价格走势图
• 图表10：猪价与猪肉进口量趋势对照图
• 图表11：我国猪肉消费进口依赖度极低
• 图表12：中国猪肉进口主要来源地
• 图表13：全球主要猪肉出口国家与地区
• 图表14：近三年全球猪肉出口量维持稳定水平
• 图表15：非洲猪瘟使越南由猪肉净输出国向猪肉净输入国转变
• 图表16：全国生猪定点屠宰企业屠宰量月度对照表
• 图表17：全国生猪定点屠宰企业屠宰量月度占比对照表
• 图表18：全国生猪定点屠宰企业屠宰量月度环比变化对照表
• 图表19：2009-2013年全国生猪价格对照图
• 图表20：2014-2018年全国生猪价格对照图
• 图表21：2009-2013年全国猪肉价格对照图
• 图表22：2014-2018年全国猪肉价格对照图
• 图表23：上市生猪养殖企业月度销量对照表
• 图表24：上市生猪养殖企业月度销量yoy对照表
• 图表25：上市生猪养殖企业商品猪月度销售均价对照表
• 图表26：上市生猪养殖企业累计销量对照表
• 图表27：上市生猪养殖企业累计销量yoy对照表