生猪养殖行业深度报告：生猪供给收缩趋势难改，关注业绩兑现-20190328-川财证券-26页_2mb

非洲猪瘟背景下生猪养殖行业分析总结

核心内容概述

非洲猪瘟对生猪养殖行业造成了深远影响，导致供给端持续收缩，产能去化趋势短期难以逆转。2019年2月，全国生猪及能繁母猪存栏量同比分别下降16.6%和19.1%，表明行业供给压力较大。随着春夏季到来，蚊虫鼠蚁增多将加剧疫情传播风险，进一步影响行业复苏进程。由于缺乏有效的生物防控手段，行业产能扩张受限，价格上涨周期延长，幅度可能超出预期。

主要观点

• 非洲猪瘟对行业影响深远：疫情导致中小养殖户退出，行业集中度提升，大型养殖企业有望占据更大市场份额。
• 价格拐点已至，业绩兑现周期开启：仔猪价格在2019年春节后开始回升，行业进入盈利阶段，建议关注相关上市公司。
• 行业集中度提升：随着非洲猪瘟的防控要求提高，散户和中小养殖场因防疫能力差、成本高、资金紧张而逐步退出市场，大型养殖企业具备资金、成本、效率、防控等多方面优势，有望快速扩张。
• 产业链集中度提升：养殖端集团企业市占率低，屠宰端大型企业产能占比不足10%，未来有望通过政策推动和行业整合提升集中度。
• 投资机会显现：部分具备较强盈利能力的公司具备投资价值，建议关注温氏股份、牧原股份、天邦股份、正邦科技、新希望和唐人神等企业。

关键信息

行业历史回顾

• 2006年-2010年：猪蓝耳疫情导致供给减少，价格上涨，行业利润增加。
• 2010年-2013年：O型口蹄疫疫情叠加自然亏损，行业进入深度调整期。
• 2013年-2016年：环保政策推动产能去化，行业经历长期亏损后，2016年猪价反弹，板块表现强劲。

非洲猪瘟现状

• 防控政策调整：调猪向调肉转变，分大区防控治理，缓解区域价格差异。
• 南方六省率先落实防控措施：通过区域合作，实现产销互补，推动生猪全产业链转型升级。
• 产能持续减少：能繁母猪存栏量加速下滑，仔猪价格开始回升，行业进入产能淘汰期。

国外非洲猪瘟比较分析

• 巴西：70年代开始一体化养殖，疫情控制较为成功，周期波动较小。
• 西班牙：疫情治理耗时30年，经历扑杀、巩固、维护三个阶段，最终实现无疫。
• 俄罗斯：疫情防控失误，导致持续爆发，损失严重，对国内行业造成潜在威胁。

投资标的分析

风险提示

• 疫病风险：若疫情未能有效控制，行业供给恢复，价格承压。
• 需求风险：消费端需求下降，可能导致价格快速下跌。
• 政策风险：进口政策可能增加国内供给，疫情控制政策可能导致更严格的禁运和扑杀。
• 出栏量不及预期：若公司遭遇疫情，需空栏和哨兵猪检验，影响出栏时间。

投资建议

• 关注盈利能力强的公司：如温氏股份、牧原股份、天邦股份、正邦科技、新希望和唐人神。
• 行业评级：增持评级，认为行业在非洲猪瘟影响下具备增长潜力。
• 风险等级：中低风险，建议投资者在充分了解自身情况的前提下参考本报告内容，不可作为唯一决策依据。