生猪养殖行业深度报告：生猪供给收缩趋势难改，关注业绩兑现_26页_2mb

非洲猪瘟对生猪行业影响及投资分析总结

核心内容

非洲猪瘟对我国生猪行业造成了深远影响，导致产能持续下降，行业进入深度调整期。2019年2月，全国400个检测县生猪及能繁母猪存栏量同比分别下降16.6%和19.1%，供给收缩明显。随着春夏季的到来，蚊虫鼠蚁增多，疫情传播风险进一步上升，疫区复产难度较大，行业产能扩张短期内难以实现。由于非洲猪瘟的影响，生猪价格上涨周期延长，上涨幅度可能超预期。

主要观点

1. 价格拐点已至
   类比上一轮猪周期，2015年5月仔猪价格开始反转，2019年春节后仔猪价格企稳回升，行业盈利扭亏为盈。预计价格将持续走强，上市公司业绩有望兑现。

2. 行业集中度提升
   非洲猪瘟倒逼行业整合，大型养殖场在资金、成本、效率和防疫能力方面具备优势，有望快速占领市场。散户和中小养殖场因防疫能力差、成本高、资金紧张等原因逐步退出市场。屠宰环节同样面临食品安全和可追溯性要求，产业链集中度有望加速提升。

3. 投资机会显现
   在非洲猪瘟导致行业集中度提升和价格上涨的背景下，相关上市公司具备盈利和估值双升潜力。建议关注盈利能力强、业绩完成情况好的企业，如温氏股份、天邦股份、新希望、唐人神等。

关键信息

• 非洲猪瘟防控政策
  农业农村部推动调猪向调肉转变，分大区防控治理，降低跨区域传播风险。南方六省率先出台区域框架合作协议，实现产销互补，推动生猪全产业链转型升级。

• 产能减少情况
  能繁母猪存栏量加速下滑，2019年2月同比下降16.6%。仔猪价格开始回升，全国均价跌破22元/公斤，进入产能淘汰期。

• 国际经验借鉴
  巴西通过一体化养殖模式，有效控制疫情，周期波动较小；西班牙历时30年实现无疫，其防疫措施对我国有借鉴意义。俄罗斯因防控失误，疫情持续爆发，损失严重。

投资标的分析

风险提示

• 疫病风险：非洲猪瘟得到有效控制，行业供给恢复，价格承压。
• 需求风险：消费端猪肉需求下降，可能导致价格快速下跌。
• 政策风险：进口政策放宽可能增加供给，疫情控制政策更严格可能加剧南北价差。
• 出栏量不及预期：疫情可能导致公司出栏量下降，影响业绩。

行业评级

• 证券评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：买入、增持、中性、减持，依据行业相对市场基准的收益表现。

重要声明

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