生猪养殖行业深度研究报告：生猪养殖行业加速去产能，8月上市公司出栏均价或大增-20190818-华创证券-19页_2mb

报告摘要

生猪养殖行业深度研究报告总结

核心内容概述

生猪养殖行业正经历一轮去产能周期，行业集中度加速提升，猪价上涨超预期。随着非洲猪瘟疫情对产能的持续冲击，各主产区已基本完成产能出清，导致生猪供应紧张，推动价格上涨。8月猪价涨幅显著，预计将继续上涨，对养殖企业盈利产生积极影响。

主要观点

能繁母猪存栏大幅下降
- 2019年7月全国能繁母猪存栏量为2164.54万头，同比大幅下降31.9%，累计降幅达56.3%（2012年1月-2019年7月）。
- 虽然PSY（每头母猪年均产仔数）有所提升，但能繁母猪存栏量仍大幅减少，表明行业去产能显著。
生猪价格超预期上涨
- 8月16日全国外三元生猪均价为23.38元/公斤，周环比上涨11.5%，8月以来涨幅达22.2%，创历史新高。
- 预计长期来看，猪价可能连续数年维持高位；中期可能在2020年春节前达到28-30元/公斤；短线来看，猪价易涨难跌。
主产区经历非瘟冲击
- 非瘟疫情已覆盖全国主要生猪产区，包括东北、山东、河南、江苏、河北、安徽（第一波），广东、广西、云南（第二波），四川、湖南、湖北（第三波）。
- 第一波疫情对猪价影响最大，耗时5个月见底，降幅达39.9%；第二波影响较弱，仅耗时2个月见底；第三波影响最小，仅造成短期小幅回落。
行业集中度提升
- 疫情导致部分企业出栏量下降，但整体行业集中度提高，头部企业如天康生物、新希望、唐人神等出栏量增长显著。
- 7月上市公司出栏同比增速从高到低依次为天康生物（93%）、新希望（82%）、唐人神（40.2%）、傲农生物（34.5%）、正邦科技（30.6%）、温氏股份（2.1%）、大北农（-0.3%）等。
生猪出栏量与价格变化
- 2019年1-7月，主流上市企业出栏量均实现正增长，部分企业因压栏或留种影响，出栏量偏低。
- 8月报上市公司出栏均价或大幅上涨，温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份等公司预计出栏价格分别为21.8元/公斤、19.0元/公斤、20.7元/公斤、20.3元/公斤，随着猪价上涨，该数据可能进一步上调。
投资建议
- 市场对猪价上涨不及预期及成本担忧是短期问题，长期来看，猪价上涨将推动养殖企业盈利能力提升。
- 行业ROE有望突破前几轮高点，板块估值可能提升，继续推荐生猪养殖板块。