高频跟踪：美欧环比增长如期再加速-20210415-华泰证券-18页_809kb

高频跟踪：美欧环比增长如期再加速

核心内容

本文由华泰研究发布，分析了2021年4月15日美欧经济重启与增长情况。文章指出，随着疫苗接种率提升和财政刺激政策的实施，美国和欧洲的经济活动正在加速复苏，这推动了总需求增长的环比上升，进而对通胀预期形成支撑。

主要观点

• 疫苗接种加速：英美疫苗接种率显著提升，美国已基本完成对重点人群的接种，预计疫情对经济的边际影响将减弱。欧洲国家中，英国疫苗接种进展最快，其重症病例数明显回落。
• 疫情控制改善：法国、意大利等国的新一波疫情边际缓解，美国、英国的检测阳性率下降，显示疫情对经济的压制作用减弱。
• 经济重启进展：美国和欧洲的制造业PMI指数均达到近十年高位，显示经济活动正在快速恢复。美国ISM制造业PMI在3月达到1983年以来新高，显示出强劲的生产与需求。
• 消费强劲回升：美国消费在财政刺激下快速反弹，信用消费、耐用品消费及服务业消费均显著上升，预计4月美国居民消费将超过2019年同期水平。
• 投资意愿回升：全球制造业和地产投资意愿达到多年高点，美国与欧洲的地产市场热度较高，房价持续上涨。汽车销售、电子产品需求及半导体销售均出现显著增长。
• 通胀预期上升：生产与需求端的强劲复苏导致资本品和劳动力成本上升，通胀压力显现。TIPS隐含通胀预期创下2015年以来新高，显示市场对通胀“实际”压力的认知正在加深。
• 市场焦点转移：随着经济复苏的确认，市场关注点将从增长的强度转向增长的可持续性及通胀的“粘性”。

关键信息

一、疫情与疫苗进展

• 美国新增病例较2月初显著回落，住院与重症病例也大幅下降。
• 英国新增病例下降趋势明显，疫苗覆盖率提升。
• 欧洲疫情边际缓解，尤其是法国和德国。

二、美国经济复苏

• 生产端：制造业PMI指数达到近十年高位，新订单、产出、就业等分项指标均有显著提升。
• 消费端：信用消费和服务业消费显著反弹，美国居民消费有望超越2019年同期。
• 库存与订单：美国库存水平低位回升，但滞后于需求增长。订单/出货比上升，显示制造业需求强劲。

三、欧洲经济复苏

• 欧洲制造业PMI指数显著上升，显示经济重启与需求回暖。
• 欧洲对制造业上行周期反应更为敏感，疫情缓解与美国需求扩张推动其工业生产回升。
• 欧洲服务业PMI也大幅改善，显示经济活动逐步恢复。

四、全球贸易与投资

• 美国贸易逆差扩大，显示其进口需求旺盛。
• 德国港口吞吐量超过2019年同期，韩国对欧美出口显著增长。
• 中国对美欧出口保持高增长，显示全球需求回暖。

五、通胀预期与劳动力成本

• 资本品与劳动力成本上升印证了需求强劲，预示通胀压力上升。
• 美国核心PCE环比增长，显示通胀可能持续。
• TIPS隐含通胀预期创历史新高，市场对通胀压力的预期增强。

六、市场关注焦点转移

• 随着经济复苏确认，市场将关注增长的可持续性与通胀的“粘性”。
• 大宗商品与工业品价格持续上涨，可能进一步推高通胀。
• 美国居民收入与储蓄率可能在财政刺激后再次上升，影响通胀持续性。

风险提示

1. 疫情控制不及预期：若海外疫情控制差于预期，或经济重启慢于预期，可能影响复苏进程。
2. 货币政策收紧：若美联储货币政策提前收紧，可能冲击市场风险偏好。

总结

本文分析了美欧经济在疫情后复苏的进程，强调疫苗接种与财政刺激对经济重启的推动作用。通过高频指标和PMI数据，指出总需求增长环比加速，对通胀预期形成支撑。文章还提到，随着经济活动恢复，市场关注点将转移至增长可持续性及通胀“粘性”，并提示相关风险因素。