20240426-德邦证券-长电科技-600584.SH-Q1营收同比增长_持续加强产业布局_3页_809kb

长电科技（600584SH）公司点评

核心观点

维持“买入”评级。公司Q1业绩出现显著波动，但增长势头强力；下游需求复苏以及收购晟碟半导体有望扩大市场份额；技术优势突出，推动先进封装和汽车电子布局。

Q1业绩表现

• 2024年一季度营收同比增长1675%，单季净利润增长2301%。
• 但与2023年四季度比较，营收环比下滑2588%，利润环比下滑7229%，显示季度间波动性大。

主要事件：收购与战略扩张

• 3月收购闪存存储厂商晟碟半导体（原SanDisk）80%股权，增强在存储和运算芯片领域的竞争力。
• 布局汽车电子、高性能计算等增长赛道，全球六大生产基地已获IATF16949认证。

技术与产能优势

• 先进封装：多维异构集成工艺逐步量产，覆盖主流2.5D Chiplet技术路径。
• 存储与制程：掌握16层NAND堆叠、35um超薄芯片技术，处于国内行业领先。
• 汽车电子：成立长电汽车电子，资质合规，进入新能源车供应链。

财务与盈利趋势

• 2023年营收同比下滑12.15%，毛利率降至13.7%，主要受下游消费与运算电子需求疲软影响；2024Q1毛利率回升至12.0%，显露复苏迹象。
• 预计2024-2026年营业收入年复合增速14.5%，净利润年复合增速33%。
• PE估值21-16倍，逐步向成熟封测企业估值区间靠拢。

投资建议

基于行业复苏和公司扩产，上调盈利预测（PE21→16→12倍），维持“买入”建议。

主要风险

• 下游需求复苏速度与市场预期存在差异；
• 封测竞争加剧可能引发价格下滑；
• 先进封装技术研发进度超预期放缓风险。