20210415-东吴证券-浩欧博-688656.SH-2020年年报点评_业绩符合我们预期_疫情不改公司中长期发展逻辑_3页_454kb
报告摘要
2020年年报总结：业绩符合预期，疫情不改中长期发展逻辑
核心内容
2020年，公司实现营业收入2.2亿元，同比减少14.4%；归母净利润5662万元，同比减少11.3%。尽管受到新冠疫情对医院和检测机构需求的影响，公司仍保持稳健的经营表现，业绩符合市场预期。公司拟每10股派发现金红利3元，股息率为0.4%。分析师维持“买入”评级，认为疫情不会改变公司中长期发展逻辑。
主要观点
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Q4业绩显著增长：公司2020年第四季度营业收入和归母净利润分别同比增长25%和100.6%，显示出强劲的复苏态势。分析师预计2021年第一季度公司仍将维持Q4的高增长趋势。
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费用控制良好：2020年销售费用减少8.5%，管理费用减少20.4%，主要由于疫情对市场推广的影响。研发费用略有上升，但研发费用率增加，表明公司对研发的重视。
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过敏试剂业务受疫情影响：2020年上半年，过敏试剂收入同比下降23.9%，但预计过敏定量检测产品收入增速将超过50%。公司正在积极扩展过敏原检测项目，涵盖111项检测项目，巩固行业龙头地位。
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自免试剂逆势增长：自免试剂收入同比增长10.5%，主要得益于化学发光产品的增长。公司持续推动进口替代，但外资企业仍占据约80%的市场份额，未来替代空间较大。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2020A | 222 | -14.4% | 57 | -11.3% | 77.96 |
| 2021E | 341 | 53.7% | 113 | 99.5% | 39.09 |
| 2022E | 460 | 35.1% | 154 | 36.1% | 28.72 |
| 2023E | 619 | 34.3% | 203 | 32.2% | 21.71 |
当前市值对应2021-2023年PE分别为39倍、29倍、22倍，分析师认为公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级。
财务指标
| 指标 | 2020A（百万元） | 2021E（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 222 | 341 | 460 | 619 |
| 归母净利润 | 57 | 113 | 154 | 203 |
| 毛利率 | 65.6% | 69.3% | 70.2% | 70.2% |
| 销售净利率 | 25.5% | 33.1% | 33.4% | 32.9% |
| ROIC（%） | 29.9% | 45.0% | 39.9% | 44.8% |
| ROE（%） | 27.4% | 12.9% | 14.9% | 16.5% |
| 资产负债率（%） | 30.4% | 16.2% | 11.1% | 15.0% |
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 70.00 |
| 一年最低/最高价 | 60.58/102.98 |
| 市净率（倍） | 21.39 |
| 流通A股市值（百万元） | 898.46 |
现金流量
| 项目 | 2020A（百万元） | 2021E（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 58 | 111 | 74 | 174 |
| 投资活动现金流 | -35 | -48 | -48 | -60 |
| 筹资活动现金流 | -55 | 571 | 18 | 21 |
| 现金净增加额 | -32 | 634 | 43 | 135 |
风险提示
- 市场竞争加剧的风险
- 研发产品不及预期的风险
投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下
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