20220718-申港证券-石油化工行业研究周报_生物柴油前景广阔_市场空间可期_19页_2mb

报告摘要

生物柴油产业分析总结

核心内容

生物柴油是一种优质的石化燃料替代品，主要由可再生油脂资源（如动植物油脂、微生物油脂及餐饮废油等）通过酯化或酯交换工艺制得，其主要成分为长链脂肪酸甲酯。由于其几乎不含硫，使用时可显著降低硫化物排放，尾气中颗粒物和CO排放量分别约为石化柴油的20%和10%。此外，生物柴油具有较好的润滑性能、较高的氧含量及较低的十六烷值，燃烧性能优于石化柴油，安全性能也较好。

生物柴油分为第一代（脂肪酸甲酯—FAME）和第二代（加氢法生物柴油—HVO）。第一代通过物理化学催化反应制得，第二代则通过加氢工艺生成烃类，其性能指标优于石化柴油，但工艺要求更高。目前，酯交换法是工业生产的主要方法，技术越先进，企业能处理的废油脂种类越多，转酯化率和高标准产品产出率越高。

主要观点

环保与性能优势：
- 生物柴油具有优越的环保性能，硫含量低，颗粒物和CO排放显著减少。
- 燃烧性能好，安全性高，可降低发动机磨损，延长使用寿命。
生产工艺与技术：
- 酯交换法是主流生产工艺，技术先进程度直接影响废油脂处理能力和产品产出率。
- 第二代生物柴油（HVO）性能优于第一代，但工艺复杂，设备要求高。
全球生产与原料分布：
- 全球主要生物柴油生产国和地区包括美国、阿根廷、印尼、巴西和欧盟。
- 原料以脂肪酸甲酯（FAME）为主，2020年全球产量达390亿升，占比约84%。
- 美国以大豆油为主，欧洲以菜籽油为主，中国则主要使用餐饮废油脂等非粮食原料。
政策驱动行业发展：
- 欧盟通过立法强制在交通运输燃料中掺混生物柴油，推动其市场发展。
- 美国、印尼等国也通过政策支持提升生物柴油掺混比例，为行业提供政策保障。
- “碳中和”背景使生物柴油成为绿色能源的重要组成部分。
中国市场前景：
- 生物柴油产业在中国将持续有序发展，得益于政策扶持、法规完善和产品标准提升。
- 建议关注国内生物柴油龙头公司：卓越新能、嘉澳环保等。

关键信息

全球产量结构：2020年全球生物柴油产量以FAME为主，占比约84%。
政策支持：欧盟通过立法强制掺混生物柴油，目标到2030年可再生能源在运输部门占比达26%。
环保与安全：生物柴油燃烧性能优于石化柴油，且运输、储存相对安全。
技术发展：工艺技术越先进，企业处理废油脂种类越多，转酯化率和产品产出率越高。
行业评级：当前评级为“增持”，意味着在6个月内相对沪深300指数收益率有望超过5%。

市场回顾

板块表现

本周中信一级石油石化指数下跌2.58%，在30个行业指数中排名第10。
沪深300指数下跌4.07%，中信一级石油石化指数相对上证指数上涨1.49%。
石油石化子板块普遍下跌，其中油田服务跌幅最大（-3.80%）。

个股涨跌幅

领涨个股：岳阳兴长（+14.18%）、东方盛虹（+6.44%）、蒙泰高新（+3.44%）、国际实业（+1.71%）。
领跌个股：蓝焰控股（-10.48%）、新凤鸣（-9.38%）、茂化实华（-9.36%）、东华能源（-8.73%）、康普顿（-7.70%）。

风险提示

政策风险：各国政策变动可能影响生物柴油市场发展。
地缘政治风险：国际局势变化可能影响原材料供应和市场需求。
原油价格波动风险：原油价格剧烈波动可能对生物柴油的经济性产生影响。
新冠疫情风险：疫情持续可能影响产业链的稳定性和市场需求。

行业评级体系

评级	定义
增持	报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上
中性	报告日后6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
减持	报告日后6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上