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南侨食品 (605339.SH) 投资分析总结

核心内容

南侨食品（605339.SH）是一家专注于食品加工行业的企业，当前股价为30.96元。分析师花小伟对南侨食品给予“增持”评级，认为其在行业高景气度背景下，具备良好的增长预期。公司通过产能扩张、产品结构优化及股权激励计划等措施，有望提升盈利能力并实现可持续发展。

主要观点

1. 经营表现

• 业绩增长：2021年前三季度公司实现营业收入20.55亿元，同比增长27.50%；归母净利润2.74亿元，同比增长32.56%；扣非归母净利润2.61亿元，同比增长30.78%。
• 季度波动：第三季度营收同比增长10.14%，但归母净利润同比下滑9.54%，扣非归母净利润同比下滑15.99%，主要由于成本压力上升导致毛利率下降。

2. 成本压力与盈利能力

• 毛利率下滑：2021年第三季度毛利率为29.95%，同比下降8.42个百分点，主要受原材料如棕榈油价格上涨影响。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率等均有所下降，费用端控制较好，有助于利润提升。

3. 产能扩张与业务增长

• 冷冻面团业务增长：公司计划通过升级改造和增设产线，扩大油脂和冷冻面团产能。预计2021年一季度新产线投产，冷冻面团业务将加速增长。
• 冷冻面团高毛利：冷冻面团业务毛利率较高，预计其占比提升将有助于公司整体盈利能力的改善。

4. 股权激励计划

• 激励对象：包括公司董事、高管及核心员工，共计206人。
• 激励目标：2021-2023年营收增长率分别不低于25%、45%、65%，体现了公司对未来发展的信心。
• 首次授予价格：每股16.685元，授予数量为4,595,000股，占公司总股本的1.08%。

5. 盈利预测

• 收入预测：2021-2023年预计营收分别为29.55亿元、36.25亿元、42.88亿元，同比增速分别为27.3%、22.6%、18.3%。
• 净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为4.17亿元、5.20亿元、6.57亿元，同比增速分别为28.2%、24.7%、26.3%。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年EPS分别为0.98元、1.23元、1.55元。

关键信息

股票数据

• 总股本：423.53百万股
• 流通A股：63.53百万股
• 52周股价区间：24.24-69.18元
• 总市值：13,112.47百万元
• 总资产：4,159.95百万元
• 每股净资产：7.32元

财务指标分析

估值指标

风险提示

• 行业竞争加剧：食品加工行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 原材料成本持续上涨：棕榈油等原材料价格上涨可能对毛利率造成持续压力。
• 产能扩张不及预期：新产线投产进度可能影响冷冻面团业务增长速度。

投资建议

分析师花小伟认为，基于公司良好的产能扩张预期和行业高景气度，维持“增持”评级。公司未来三年业绩有望持续增长，盈利能力逐步提升，具备长期投资价值。

分析师简介

• 花小伟：德邦证券研究所副所长、董事总经理、大消费组长、食饮和轻工首席分析师。
• 经验：拥有十年大消费领域研究经验，曾任职于中国银河证券、中信建投证券。
• 荣誉：多次获得新财富最佳分析师、水晶球奖、金牛奖等荣誉。

投资评级说明

• 增持：预期公司股价相对强于市场5%~20%。
• 市场基准指数：A股市场以沪深300为基准。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，不保证数据准确性，使用需获得书面授权。