20250817-浙商证券-南侨食品-605339.SH-南侨食品2025年半年报业绩点评报告_25H1收入略有下滑_业绩阶段性承压_4页_396kb

南侨食品（605339）2025年半年报业绩点评总结

一、业绩概况

• 营收表现：2025年上半年公司实现营业收入15.55亿元，同比下降0.69%；归母净利润0.36亿元，同比下降72.00%，扣非净利润下滑更显著至-72.21%。二季度单季收入同比下滑3.24%，归母净利润同比跌幅达86.49%。

二、分业务分析

1. 烘焙油脂：传统支柱业务表现承压，收入下滑7.34%，占营收45.07%，其中二季度同比下滑10.58%。公司积极推出新品，优化产品布局。
2. 乳制品：收入同比下滑2.39%，上半年占营收22.28%，其中二季度收入同比下滑4.95%。
3. 淡奶油：收入同比增长2.34%，占营收17.44%。公司推出高端新品“侨百乐”，市场接受度良好。
4. 预制烘焙品：收入同比增长26.34%，占比14.33%，是增长最快的业务板块，二季度增速达24.18%。
5. 馅料产品：收入增长17.76%，占比仅0.69%，但增长势头强劲。

三、区域业绩表现

• 国内市场：收入保持稳定增长。
• 海外市场：积极拓展东南亚市场，通过海外子公司成功出口烘焙油脂、淡奶油等产品，全球化布局初见成效。

四、成本与盈利能力

• 毛利率：2025年上半年毛利率为19.91%，同比下降6.31个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
• 费用率：销售费用率小幅上升，研发费用率上升0.26个百分点。
• 净利率：同比下降5.9个百分点至2.31%。

五、投资建议

• 投资评级从“增持”下调，但预计公司收入将在2027年恢复增长，未来三年净利润增长潜力较大。
• 预测数据：
  • 收入：2025-2027年分别为28.98亿、30.74亿、32.06亿元。
  • 归母净利润：0.73亿、1.12亿、1.27亿元。
  • EPS逐年上升，PE从106倍降至60倍。

六、风险提示

• 终端需求不及预期、原材料成本上升、海外拓展进度未达预期等风险。

七、财务摘要

• 增长预测：2024-2027年净利润复合增长率约54.10%，但2025年面临较大下滑压力。
• 财务比率：净利率、毛利率逐步改善，海外扩张支撑中长期增长。

南侨食品虽短期业绩承压，但通过新兴业务拓展和全球化战略，未来增长潜力仍可期待。