20211030-五矿证券-盐湖股份-000792.SZ-国内盐湖资源龙头_三季度充分彰显盈利弹性_7页_821kb

盐湖股份（000792）总结

核心内容

盐湖股份（000792）作为国内盐湖资源龙头企业，2021年三季度业绩显著改善，展现出强大的盈利弹性。公司业务聚焦于钾、锂等盐湖资源的开发与利用，具备资源禀赋优势和战略意义。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年前三季度实现营业收入107.99亿元，同比下降32.58%；归母净利润37.15亿元，同比增长75.41%；扣非净利润39.31亿元，同比增长85.64%。其中，2021年第三季度营业收入46.36亿元，同比下降27.44%；归母净利润16.01亿元，同比增长117.56%；扣非净利润18.296亿元，同比增长172.49%。
• 盈利驱动因素：
  • 钾肥价格上行：受益于钾肥供需紧张，国内氯化锂均价在2021年6月至7月加速上涨，Q3均价达3192元/吨，环比上涨33%。
  • 锂业务量价齐升：蓝科锂业在2021年第二、三季度进入锂产量高峰期，其年产2万吨电池级碳酸锂产线于2021年4月试车，前三季度产销量分别为1.63万吨和1.5万吨，日产量达100吨。电池级碳酸锂均价11.2万元/吨，同比上涨180%、环比上涨26%。
  • 经营改善：公司剥离亏损资产、业务聚焦后，经营重回正轨，货币资金从2020年底的20.7亿元增至2021年三季度末的61.8亿元，资产负债率从73.8%降至59.3%。
• 发展战略：
  • 稳定钾业务：公司氯化钾产能达500万吨/年，占中国总产能的64%，是中国钾肥对外依存度50%的背景下重要供给方。
  • 扩大锂业务：依托充足的老卤资源，公司锂业务具备低成本扩能潜力，并正在论证氢氧化锂、金属锂、镁锂合金等产品的投资与研发，未来有望形成锂产业集群。
  • 构建盐湖循环经济：推进钾、钠、镁、锂、硼资源的梯级开发，实现绿色可持续发展。

关键信息

• 资源基础：公司矿权覆盖青海察尔汗盐湖核心区，盐湖总面积5856平方公里，钾储量5.4亿吨，氯化锂储量1204.2万吨，氯化镁储量40多亿吨。
• 财务指标预测：
  • 2021-2023年EPS分别为1.048元、1.199元、1.249元。
  • 2021-2023年净利润分别为62.65亿元、80.69亿元、82.48亿元。
  • 2021-2023年ROE分别为58.0%、39.9%、29.4%。
• 现金流改善：2021年前三季度经营性净现金流由负转正，达44.8亿元，显示公司盈利能力增强。
• 评级：分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力。

风险提示

1. 全球氯化钾、锂资源产能集中释放可能导致价格下跌。
2. 盐湖资源综合开发进度不及预期。

财务数据概览

结论

盐湖股份凭借其在盐湖资源领域的领先地位，2021年三季度展现出强劲的盈利能力和业务弹性。公司正通过稳定钾业务、扩大锂业务、构建盐湖循环经济体系，进一步巩固其在行业中的竞争优势。分析师维持“增持”评级，预计公司未来三年将持续增长，但需关注全球资源供应变化及盐湖资源综合开发进展。