20240428-浙商证券-南侨食品-605339.SH-南侨食品2023年年报点评报告_2023年收入利润双增长_经营拐点显现_3页_540kb

南侨食品公司投资价值分析报告总结

一、核心业绩表现

1. 亮眼业绩增长：2023年南侨食品实现收入308.33亿元，同比增长773%；归母净利润23.23亿元，同比增长4473%，业绩恢复稳健增长。
2. 产品结构分析：
   • 传统烘焙应用油脂业务收入下滑19.01%。
   • 淡奶油、乳制品、预制烘焙品、馅料分别增长1173%、885%、6895%、1280%，核心业务快速修复。
3. 销售渠道发展：经销商收入增长673%，直营模式收入增长905%。

二、财务表现分析

1. 毛利率修复明显：2023年毛利率上升至23.76%，同比提升20.30pct，主要受益于原材料成本下降。
   • 需注意乳制品（毛利率下滑8.30%）和预制烘焙品（毛利率下滑4.27%）的表现。
2. 费用率控制有效：销售/管理/财务/研发费用率分别为7.75%、5.55%、2.78%、-0.12%（可能为原文笔误），同比分别变动+0.19pct、-0.17pct、+0.32pct、-0.05pct。
3. 净利率显著提升：净利率达到7.54%，同比提升19.30pct。

三、行业前景与评级

1. 烘焙景气度持续：2023年终端需求恢复带动收入双增长。
2. 上调盈利预测：
   • 预计2024-2026年收入分别为349.70亿、399.51亿、461.06亿，增速分别为13.44%、14.25%、15.38%。
   • 归母净利润预计为30.39亿、36.81亿、42.73亿，增速为308.3%、210.7%、160.7%。
   • PE预测值分别为23.68倍、19.56倍、16.85倍。
3. 投资评级：维持“买入”评级。

四、主要风险提示

原材料成本波动、终端需求疲软、产能扩张不及预期。