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纺织服装行业2013年投资策略与市场分析总结

核心内容

2013年纺织服装行业处于调整期，出口温和复苏，零售终端仍显疲软。行业从“渠道为王”逐步转向“产品为王”，企业需回归产品力、提高零售能力及实现线上线下融合，以应对网购带来的平价冲击。

主要观点

• 行业周期：纺织服装行业经历了四个阶段，从加杠杆扩张、提价增长、控费用调整到提周转率转型。
• 出口复苏：2013年出口同比增长约10.1%，内外棉价差持续收窄，棉农直补政策将推动价差进一步缩小。
• 零售终端：消费疲软、网购冲击导致品牌商提价乏力，商家通过“以价换量”策略短期回暖，但整体仍低迷。
• 电商冲击：线上品牌因低成本渠道优势，价格低廉，但面临盈利模式与品牌价值的挑战；传统品牌需通过线上线下融合提升竞争力。
• 投资策略：板块估值处于历史低位，建议布局周期低点，重点关注女性消费品及家纺行业，推荐上海家化、朗姿股份、富安娜、罗莱家纺等企业。

关键信息

1. 板块回顾

• 2013年7月，纺织服装板块相对申万A指收益为-8.2%，其中纺织制造板块相对收益为0.3%。
• 服装类业绩多低于预期，但纺织制造表现相对较好，出口温和复苏。

2. 品牌服装行业

• 产品力回归：产品差异化、高性价比、创新设计是品牌突围的关键。
• 零售能力提升：加强供应链管理、渠道扁平化、精细化管理、服务体验是提升零售能力的重要手段。
• 线上线下融合：通过O2O模式，实现利益统一与客户数据共享，提升整体销售能力。

3. 纺织制造行业

• 棉价趋势：内外棉价差收窄，龙头企业增长确定。
• 行业集中度提升：大型企业占比虽小，但出口额占比高，中小企业面临生存危机。
• 成本上升：国内制造成本上升，出口竞争力下降，推动行业向高端转型。

4. 电子商务趋势

• 服装网购增长迅速：2012年服装网购总量达4076亿，增速34%，占整体网购规模26.5%。
• 价格差异：网购价格低廉是主要吸引力，线上品牌毛利率普遍低于线下。
• 盈利模式：线上品牌依赖薄利多销，线下品牌则注重产品与服务的附加值。

5. 投资策略

• 布局周期低点：板块估值处于历史低位，但盈利模式仍在重构，需等待行业复苏信号。
• 推荐标的：
  • 上海家化：日化龙头，具备多品牌战略和电商增长潜力，维持买入评级。
  • 朗姿股份：高端女装企业，具备较强设计能力，直营占比高，维持买入评级。
  • 富安娜、罗莱家纺：家纺行业龙头，具备良好的供应链管理能力，维持买入或增持评级。
  • 鲁泰A、华孚色纺、百隆东方：纺织制造龙头企业，具备较强增长潜力，维持增持评级。

重要数据与图表

• 图1：2013上半年纺织服装行业指数走势
• 图2：所属申万一级行业累计超额收益（相对申万A指）
• 图3：我国纺织品和服装出口金额增速
• 图4：棉价低位震荡，国内外棉价差有望继续缩小
• 图5：纺服社零增速持续回落
• 图6：50家零售数据服装类单月增速
• 图7：服装销售额与销量的变化趋势图
• 图8：2013年纺织服装终端销售提价乏力
• 图9：服装企业发展阶段示意图
• 图10：08年之前七匹狼门店数量高速增长
• 图11：06-09年罗莱家纺门店数量高速增长
• 图12：七匹狼自09年起毛利率、净利率显著提升
• 图13：2009-2011年行业普遍进入提价时代
• 图14：行业周期变化逻辑图
• 图15：美邦服饰存货总额自2012年起明显下降
• 图16：七匹狼销售费用和管理费用增速明显放缓
• 图17：国内品牌服装资产周转速度比国外品牌慢
• 图18：国内品牌服装净利润率比国外品牌高
• 图19：从“渠道为王”向“产品为王”转型
• 图20：Heattech面料是优衣库全球战略中重要产品
• 图21：A&F：细分市场打造性感的南加州风情
• 图22：全产业链看库存问题
• 图23：O2O生态链示意图
• 图24：企业经营恶化示意图
• 图25：企业经营改善示意图
• 图26：棉纺产业链示意图
• 图27：预计13/14年度世界棉花产量同比下降3.2%
• 图28：预计13/14年度世界棉花供给缺口收窄
• 图29：全球纺织工业转移示意图
• 图30：棉花政策改革迫在眉睫
• 图31：2012年服装占整个网购市场的比重
• 图32：服装网购规模及其增速
• 图33：12年中国用户选择网购首要原因对比分析
• 图34：KUEGOU短袖衬衫淘宝定价76元
• 图35：产业链环节利润分解
• 图36：产业链环节利润分解
• 图37：产业链环节利润分解
• 图38：网购渠道和线下渠道盈利模式拆分
• 图39：网购渠道和线下渠道期间费用拆分
• 图40：韩都衣舍采用独特的“买手制”打造韩风快时尚
• 图41：传统企业“触网”情况
• 图42：服装品牌触网的差异化运营模式
• 图43：2008-2012A&F网络销售占比和增速图
• 图44：2008-2012GAP网络销售占比和增速图
• 图45：未来线上线下价格趋势变化示意图
• 图46：NIKEID典范
• 图47：服装家纺行业及企业经营改善示意图
• 图48：纺织服装各子行业对应2013年动态PE倍数
• 图49：佰草集太极丹
• 图50：新品牌启初

投资建议

• 估值水平：纺织服装板块2013年动态PE处于历史低位，板块性机会需等待。
• 推荐标的：
  • 上海家化：日化龙头，具备多品牌战略和电商增长潜力。
  • 朗姿股份：高端女装企业，具备较强设计能力和直营渠道优势。
  • 富安娜、罗莱家纺：家纺行业龙头，具备良好的供应链管理能力。
  • 鲁泰A、华孚色纺、百隆东方：纺织制造龙头企业，具备较强增长潜力。

总结

2013年纺织服装行业处于调整期，出口温和复苏，但零售终端仍低迷。行业正从“渠道为王”转向“产品为王”，企业需提升产品力、零售能力及实现线上线下融合。纺织制造行业面临成本上升，但龙头企业增长确定。电商渠道价格低廉，但盈利模式与品牌价值面临挑战。投资建议关注女性消费品及家纺行业，重点推荐上海家化、朗姿股份、富安娜、罗莱家纺等企业，同时关注鲁泰A、华孚色纺、百隆东方等纺织制造龙头企业。