汽车行业2021年年度策略：行业走出深幅调整期-20201222-中泰证券-41页_1mb

汽车行业2021年年度策略总结

核心内容概述

随着疫情逐步缓解，汽车行业逐步走出深幅调整期，行业整体呈现复苏态势。本报告从乘用车、大中客、重卡及自动驾驶等几个方面分析行业趋势，同时提出投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 乘用车：行业复苏，看好德日系、豪华车、一线自主品牌

• 乘用车销量在2020年10月收窄至-3.9%，预计短期将恢复至2300万辆的中枢。
• 消费复苏与政策支持推动销量回升，限购城市中德日系、豪华车以及一线自主品牌（如吉利、比亚迪、长城等）将受益。
• 2019年限购地区传统燃油车指标数为70.8万辆，约有705万辆需求未满足，其中刚需约287万辆，占2019年广义乘用车销量的13.4%。
• 限购城市中，北京、上海、广州、深圳、杭州、天津、海南、石家庄是主要限购城市，其中北京、上海、深圳等城市对新能源车实行总量控制。

2. 大中客：行业景气度回升、格局改善，龙头受益

• 大中客销量在2016年达到顶峰19.5万辆，2019年降至13.4万辆，预计2021年将回升至18万辆。
• 行业集中度提升，2019年传统大中客CR3为53%，新能源客车CR6为48%。
• 2025年新能源客车与传统客车价格有望趋于一致，尾部企业加速淘汰，市场集中度进一步提升。
• 公交需求持续增长，城市公交保有量从2009年的41.2万辆增至2019年的69.3万辆，城市化率仍低于发达国家，长期需求有保障。

3. 重卡：保有量历史新高、长期销量有支撑

• 2019年重卡保有量达到760万辆，预计2021年将突破850万辆。
• 行业需求由自然更新主导，2021年预计销量超100万辆。
• 重卡销量与基建投资密切相关，未来5-10年仍将保持1%-3%的复合增速。

4. 自动驾驶：看好毫米波雷达、智能刹车系统

• ADAS（高级驾驶辅助系统）是自动驾驶的基础，当前处于快速普及阶段。
• 毫米波雷达已实现国产化量产，相关厂商如华域汽车、加特兰微电子等取得突破。
• 智能刹车系统（如IBS）是AEB（自动紧急刹车）的关键执行机构，推荐关注拓普集团等。
• 自动驾驶将进入传感器融合与信息融合阶段，处理平台、激光雷达、高精地图等技术成为未来核心。

投资建议

• 乘用车：推荐关注德日系、豪华车、一线自主品牌。
• 大中客：推荐关注宇通客车、中通客车等龙头企业。
• 重卡：关注行业自然更新与基建需求带来的长期增长。
• 零部件：推荐关注精锻科技、福耀玻璃、新泉股份、星宇股份等细分行业龙头。
• 自动驾驶：关注毫米波雷达与智能刹车系统相关企业，如华域汽车、拓普集团等。

风险提示

• 宏观经济下行，汽车销量不及预期。
• 新能源政策收紧，可能影响新能源汽车产销。
• 国三重卡淘汰不及预期，影响行业销量。
• 排放标准执行力度不及预期，可能延迟行业升级。
• 行业空间测算偏差，可能影响公司业绩预期。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在5%-15%之间。
  • 持有：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6-12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6-12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重点公司分析

总结

本报告指出，汽车行业在2021年将逐步走出深幅调整期，乘用车、大中客、重卡等领域均具备增长潜力。随着政策支持、经济复苏以及技术进步，德日系、豪华车、一线自主品牌将受益于乘用车市场回暖；大中客市场因政策推动与公交需求提升，行业格局将改善，龙头公司有望持续受益；重卡行业因保有量提升与自然更新需求，具备长期增长支撑；自动驾驶技术的发展将带动ADAS相关产业链增长，尤其是毫米波雷达与智能刹车系统。同时，报告也提示了宏观经济下行、新能源政策收紧、国三重卡淘汰不及预期等潜在风险。