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上海证券基金评价研究中心市场分析总结（2020年12月）

核心内容

本报告由上海证券基金评价研究中心发布，分析了2020年12月的市场环境与资产配置策略，主要关注全球疫情发展、国内经济复苏及企业业绩与市场预期之间的失衡问题。报告由分析师刘亦千、孙桂平、姚慧及研究助理池云飞共同完成。

主要观点

1. 全球市场风险偏好提振
   在“拜登经济”及疫苗利好等因素推动下，全球股市风险偏好上升。市场将延续结构性行情，行业分化将“内外并进”，优质公司表现更佳，而弱势公司则面临更大压力，估值差距将被放大。

2. 疫情对市场的影响
   疫情后续发展仍将持续影响各国政策与经济结构，制约海外权益及黄金资产估值。科技股因估值偏高而面临上行压力，而价值股与顺周期板块则修复动力强劲。标普500指数在长线预期向好的背景下屡创新高，但需警惕估值上涨过快带来的风险。

3. 国内经济向好趋势不变
   国内经济复苏态势良好，货币政策逐步常态化，企业融资“直接化”成为趋势。PPI增速触底反弹，CPI持续下行，反映经济稳步复苏。M1-M2剪刀差低位回升，显示经济活力恢复加速。

4. 信用风险上升，但债券市场趋势未破
   部分国企信用债违约事件引发市场担忧，信用利差走阔，信用债市场短期承压。但整体信用违约率仍较低，债券市场向上的趋势未改变，建议配置高等级信用债、利率债及“固收+”基金。

5. 资产配置建议
   长期来看，权益资产仍优于固收资产，国内权益优于海外权益。建议普通投资者采用平衡多元配置策略，合格投资者则可更积极地参与市场，但需注意投资节奏。

关键信息

权益基金配置建议

• 精选“赛道”：关注具备长期增长潜力的行业，如新能源、高端制造等。
• 锁定能力圈：选择擅长特定领域、具备超额收益能力的基金经理与基金产品。
• 配置方向：偏好回撤控制力强、性价比高的稳健型产品，关注顺周期、蓝筹板块。

固收基金配置建议

• 偏好高等级信用债与利率债：信用债市场风险上升，但利率债仍具吸引力。
• 关注“固收+”基金：通过多元化策略降低风险，提升收益。
• 选择能力强的基金公司：优先考虑具备优秀债券团队及较强投研能力的基金公司。

QDII基金配置建议

• 调整海外价值与成长股比例：疫苗预期利好下，道指核心板块恢复较好，可适当增加价值股配置。
• 关注港股配置机会：AH溢价指数回落，反映港股资产修复加速，性价比较高。
• 谨慎对待黄金与原油QDII：黄金的避险属性减弱，短期高位震荡；原油需求恢复缓慢，OPEC减产意愿可能动摇。

市场回顾

• 基金表现：11月基金整体表现略逊于A股及债券市场。
• A股表现：中国股基指数上涨1.11%，混基指数上涨1.72%。
• 债券市场：中国债基指数微跌0.001%，但整体趋势未破。
• 商品市场：商品、工业品、能化产品触底反弹，贵金属持续走弱，农产品运行平稳。

分析师承诺

• 报告基于公开信息，力求准确反映研究观点。
• 分析师薪酬与报告内容无直接或间接关联。
• 报告不构成证券买卖的出价或询价，投资风险自负。

公司业务资格说明

• 上海证券基金评价研究中心具备证券投资咨询业务资格，是具备协会会员资格的基金评价机构。

重要声明

• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告结论不保证代表全量数据，对样本数据的解释权归公司所有。
• 投资收益与本金将随市场波动，可能产生损益。
• 报告版权归上海证券有限责任公司所有，未经授权不得发布或复制。

图表说明（部分）

• 图1：海外疫情两次爆发趋势
• 图2：新增病例增加但死亡率下降
• 图3：科技股与价值股表现差异
• 图4：标普500指数估值创近年新高
• 图5：黄金价格与欧美央行货币扩张关系
• 图6：黄金价格与美债收益率负相关
• 图7：工业企业存货去化与利润回升
• 图8：发电量增速与产能利用率提升
• 图9：CPI与PPI趋势反映经济复苏
• 图10：M1-M2剪刀差低位回升
• 图11：信用利差走高
• 图12：股债收益率处于历史中位数下
• 图13：当前行业估值情况
• 图14：各类型投资者资产配置比例

结论

未来市场将延续结构性行情，行业分化加剧，建议投资者通过锁定基金产品的能力圈，精选优质赛道，优化配置结构，以获取长期超额收益。同时，需警惕信用债风险及估值上涨带来的潜在波动，保持理性投资策略。