基金研究系列之二：2020年打新策略对基金的收益增厚有多少？-20201201-华安证券-18页_1mb

2020年打新策略对基金的收益增厚分析总结

核心内容

2020年A股IPO数量大幅增加，尤其是科创板和创业板注册制的实施，使得打新策略成为基金重要的Alpha来源。全年共上市新股335只，占全市场股票数量的约8%，是近年来最多的一年。科创板首发募集资金占到了今年新股总发行规模的45%，成为打新收益的主要来源。

主要观点

• 打新策略在2020年为基金带来显著收益增厚，理论打新收益率达到18.6%（按10%规模折扣）。
• 由于科创板和创业板注册制的推出，新股中签率和发行数量的增加，使得打新收益率大幅上升。
• 基金规模和打新参与率、入围率等因素影响其打新收益，小规模ETF在高打新收益背景下体现出一定的比较优势。
• 通过构建打新收益测算模型，可以剥离打新收益的影响，更准确地评估基金的非打新投资收益。

关键信息

1. 打新策略对公募基金的影响

• 打新收益率在2020年达到14%以上的产品有45只，12%-14%的产品有126只，10%-12%的产品有237只。
• 剔除异常值后，实际打新收益率上限估计在16%左右。
• 部分基金因机构投资者占比高，打新策略为投资者带来丰厚收益。

2. 打新对ETF的收益增厚

• 沪深300ETF的打新累计收益率最高可达10.97%，基金净值实际上涨33.4%。
• 中证500ETF中，易方达中证500ETF打新收益率为6.06%，基金净值上涨28.7%。
• 创业板ETF的打新收益较低，因为其只能打深市新股，而今年新股收益主要来自科创板。
• 上证50ETF的打新收益上限高于创业板ETF，因为可以参与科创板打新。

3. 打新对指数增强和主动量化产品的收益增厚

• 沪深300增强基金的打新收益率平均为8%，中位数为8.8%，非打新Alpha平均为4%，中位数为2.8%。
• 中证500增强基金的打新收益率平均为6.4%，中位数为5.5%，非打新Alpha平均为5.4%，中位数为5.3%。
• 打新策略成为指数增强和主动量化产品重要的Alpha来源。

市场表现

• 银河、永赢、中泰证券资管、中科沃土、万家、建信、中信保诚、易方达、泓德、西部利得等基金公司打新成功率较高。
• 部分基金如方正富邦沪深300ETF和易方达中证500ETF打新收益显著，成为其超额收益的重要来源。

风险提示

• 新股上市可能破发，导致打新策略产生负向收益。
• 新股发行可能暂停，影响打新收益。
• 新股申购人数、上市数量、二级市场情绪波动等因素会影响打新收益。
• 基金公司历史入围率不代表未来表现，本报告仅作参考。

结论

2020年打新策略为基金带来显著的收益增厚，尤其是在科创板和创业板注册制的推动下。打新收益的分化使得不同规模的基金在收益表现上存在差异，小规模ETF在高打新收益情况下表现更优。通过剥离打新收益，可以更准确地评估基金的非打新投资收益，从而为投资者提供更全面的收益分析。