公募基金月报：且行且珍惜，结构上均衡配置或最为稳妥-20201201-华创证券-23页_1mb

公募基金月报（2020年11月）总结

核心内容概览

2020年11月，公募基金市场呈现结构性行情，股票市场震荡上涨但板块分化严重，债券市场收益率持续上行，商品市场则因经济复苏预期而反弹。市场整体风险偏好回升，但不同资产类别表现各异，基金组合策略需根据风险偏好进行动态调整。

主要观点

1. 市场概览

• 股票市场：11月国内股市整体震荡向上，但内部分化明显。上证综指上涨5.19%，沪深300上涨5.64%，中证500上涨3.43%，创业板指下跌0.90%，万得全A上涨3.98%。低估值、顺周期板块（如有色、能源、钢铁、大金融）表现强势，而医药、科技、消费板块则相对疲软。
• 国际股市：标普500上涨10.75%，纳斯达克上涨11.80%，恒生指数上涨9.27%。美国大选和辉瑞疫苗进展提振了全球风险偏好。
• 债券市场：11月1年期国债收益率上行10.3bp，10年期国债收益率上行6.9bp，收益率曲线向熊平演化，短端信用利差因国企违约事件扩大。
• 商品市场：黄金价格下跌5.37%，布油价格反弹25.88%，国际铜价上涨12.61%，螺纹钢上涨5.94%。商品市场受益于经济复苏预期。

2. 基金业绩表现

• 股票型基金：整体表现最佳，11月平均涨幅3.62%。
• 偏股混合型基金：平均涨幅2.3%，跑赢万得全A指数的基金占比仅30%，板块分化明显。
• 纯债基金：整体下跌0.13%。
• QDII基金：整体上涨6.24%，尤其是重仓美股石油板块的基金表现突出。
• FOF基金：权益型FOF11月收益-0.34%，绝对收益型FOF11月收益0.60%。权益型FOF全年收益达53.4%，绝对收益型FOF全年收益8.73%。

3. 基金组合策略

• 权益型FOF：目标为每年尽量多的战胜权益指数，通过精选高alpha基金经理和风格搭配，实现稳健收益。11月收益-0.34%，全年收益53.4%。
• 绝对收益型FOF：目标为稳定且有吸引力的绝对收益，通过定量和定性筛选构建组合。11月收益0.60%，全年收益8.73%。

4. 12月资产配置建议

• 高风险组合：33.7%沪深300 + 33.7%创业板 + 32.7%债券。
• 中风险组合：22.4%沪深300 + 22.4%创业板 + 55.2%债券。
• 低风险组合：10%沪深300 + 10%创业板 + 80%债券。

5. 投资建议

• 权益基金策略：当前市场仍处于进攻期，但需注意风险控制。建议结构上均衡配置，以应对市场风格收敛。
• 固收基金策略：债市具备中长期配置价值，但尚未到全面进攻阶段。需关注宏观环境变化和债券性价比提升。

关键信息

市场结构与板块表现

• 低估值、顺周期板块（如有色、能源、钢铁、大金融）表现强劲。
• 医药、科技、消费板块受政策和预期影响，表现疲软。
• 创业板表现弱于大盘和沪深300，医药板块受医保政策和疫情消散预期影响最大。

基金表现与配置

• 表现较好的基金多集中于资源类，如信诚中证800有色、博时行业轮动、华宝资源优选等。
• 表现较差的基金多集中在医药主题，如宝盈医疗健康沪港深、招商国证生物医药等。
• QDII基金受益于欧美股市和大宗商品上涨，表现突出。

债券与商品市场

• 债券市场收益率继续上行，信用利差扩大，显示市场风险偏好回升。
• 商品市场受经济复苏预期影响，原油、铜等价格上涨，黄金价格下跌。

风险提示

• 文档对基金进行客观分析，不构成投资建议。
• 中美关系恶化、国内疫情二次爆发、基金资产配置风格偏高，可能面临较大风险。

图表目录

• 图表1：国内外重要权益指数近一月表现
• 图表2：国内主要权益指数近一年走势
• 图表3：国际主要权益指数近一年走势
• 图表4：申万各行业近一月涨跌幅
• 图表5：个股近一月涨跌幅分布
• 图表6：近一月大小盘分化度
• 图表7：国内债市指标近一月表现
• 图表8：期限利差近一年走势
• 图表9：信用利差近一年走势
• 图表10：国内外重要商品指数近一月表现
• 图表11：国内外重要商品指数近一年表现
• 图表12：沪深300风险溢价近五年走势
• 图表13：社融、M2增速2016年以来走势
• 图表14：M1、M1-M2增速走势
• 图表15：万得全A乖离率走势
• 图表16：融资买入占比2019年以来走势
• 图表17：择时型基金仓位指数2018年以来走势
• 图表18：不同类型基金整体表现
• 图表19：各类型基金内部分化表现
• 图表20：近一年主动偏股型基金月度赚钱效应
• 图表21：不同类型基金近两年资产配置情况
• 图表22：半年频次完整持仓下个股占比分析
• 图表23：半年频次完整持仓下行业占比分析
• 图表24：基于季报十大重仓股的个股占比分析
• 图表25：基于季报十大重仓股的行业占比分析
• 图表26：近一年基金十大重仓股行业占比变化
• 图表27：权益型FOF策略历史回测
• 图表28：权益型FOF组合2020年四季度持仓及表现
• 图表29：最新绝对收益模拟组合配置情况及历史表现
• 图表30：下月重要事件或数据
• 图表31：量化资产配置建议

投资建议总结

• 权益市场：未来一个季度仍有进攻机会，但需注意风险控制，特别是明年二季度信用边际收缩和盈利边际回落。
• 债券市场：具备中长期配置价值，但尚未到全面进攻时刻，需关注流动性与基本面变化。
• 商品市场：受经济复苏预期影响，原油、铜等价格上涨，黄金价格下跌，建议关注相关资产。

风险提示

• 文档仅提供市场分析，不构成投资建议。
• 中美关系恶化、国内疫情二次爆发、基金资产配置风格偏高，可能面临较大风险。

结论

11月市场呈现结构性行情，股票市场震荡上涨，板块分化显著；债券市场收益率上行，信用利差扩大；商品市场受经济复苏预期影响而反弹。基金表现差异明显，资源类基金表现较好，医药类基金表现较弱。建议投资者根据自身风险偏好，采取均衡配置策略，关注宏观经济变化和市场风险。