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公募基金月报（2020年11月）总结

核心内容概述

2020年11月，公募基金市场整体呈现震荡格局，但不同资产类别和板块表现差异显著。权益市场在低估值、顺周期板块的带动下整体上涨，但赚钱效应一般；债券市场收益率上行，但尚未具备全面进攻条件；商品市场则在经济复苏预期和风险偏好提升的推动下表现强劲。市场整体处于结构性行情，投资者需关注资产配置策略和风险控制。

市场概览

股权市场

• 国内表现：11月股市整体震荡上涨，但个股正收益概率仅61%，市场分化明显。大盘和沪深300表现较好，而创业板回调明显。
• 主要板块：低估值、顺周期板块（如有色、能源、钢铁、大金融）表现强势；医药、科技、消费板块表现疲软，尤其是医药板块受医保政策和疫情预期影响较大。
• 国际表现：标普500涨10.75%，纳指涨11.80%，恒生指数涨9.27%，反映全球经济复苏预期增强。

债券市场

• 收益率走势：1年期国债收益率上行10.3bp，10年期国债收益率上行6.9bp，期限利差收窄，收益率曲线向熊平演化。
• 信用利差变化：短端信用利差因国企违约事件大幅扩大，长端信用利差变化较小。
• 整体趋势：债市已具备中长期配置价值，但中短期核心矛盾仍未解决。

商品市场

• 黄金：伦敦金现下跌5.37%，反映避险情绪回落。
• 原油：布油价格大幅反弹25.88%，受益于经济复苏预期。
• 铜价：国际铜价大涨12.61%，国内螺纹钢上涨5.94%，显示市场对经济需求预期增强。

公募基金业绩表现

• 股票型基金：整体表现最好，平均涨幅3.62%。
• 偏股混合型基金：平均涨幅2.3%，跑赢万得全A指数的基金占比仅30%。
• QDII基金：大涨6.24%，尤其是重仓美股石油板块的基金表现突出。
• 纯债基金：整体下跌0.13%，部分基金因净值异常波动或踩雷表现较差。
• FOF基金：权益型FOF组合11月收益-0.34%，绝对收益型FOF组合收益0.60%。

月度投资建议

权益基金策略

• 观点：且行且珍惜，结构上均衡配置或最为稳妥。
• 理由：权益市场仍有进攻期，春季攻势预期及风险偏好提升可能带来短期机会，但需注意明年二季度信用收缩和盈利回落风险。
• 配置建议：在资金面不再边际放松的情况下，估值驱动行情结束，市场风格收敛，建议均衡配置。

固收基金策略

• 观点：债市已有配置价值，但尚未到全面进攻时刻。
• 理由：10年国债收益率处于历史60%分位点以上，股市相对债市风险溢价处于较低水平，中短期流动性及基本面未明显改善。
• 配置建议：关注中长期配置机会，等待宏观环境变化和债券性价比进一步提升。

量化资产配置建议

• 高风险组合：沪深300 33.7%，创业板33.7%，债券32.7%。
• 中风险组合：沪深300 22.4%，创业板22.4%，债券55.2%。
• 低风险组合：沪深300 10%，创业板10%，债券80%。

基金持仓分析

资产配置

• 股票仓位：多数基金股票仓位小幅回落，但整体变化不大。
• 债券仓位：偏债型和纯债型基金债券仓位下降，灵活配置型基金债券仓位上升。
• 行业配置：医药、食品饮料、电子、电气设备等行业超配，大金融板块开始受到重视。

持仓个股和行业

• 超配个股：立讯精密、长春高新、宁德时代、迈瑞医疗等。
• 超配行业：医药生物、食品饮料、电子、电气设备等。
• 低配行业：港股、非银金融、传媒等。

风险提示

1. 基金分析不构成投资建议。
2. 中美关系恶化。
3. 国内疫情二次爆发。
4. 基金资产配置较高，存在风格偏好风险。

相关研究报告

• 《公募基金月报(2020年6月):3000点的烦恼?这次或许可以不一样》
• 《公募基金月报202007：战略求稳，战术进攻》
• 《公募基金月报202008：静待破局，结构上保持均衡》
• 《公募基金月报202009：吹响反击的号角，结构上保持均衡》
• 《公募基金月报202010：料反击并未结束，结构上保持均衡》

短期重要事件或数据

• 12月2日：欧盟和美国公布11月PMI数据。
• 12月4日：美国公布11月非农就业数据和失业率。
• 12月9日：中国公布11月CPI、PPI数据。
• 12月10日：中国公布11月信贷、社融、货币供给数据。
• 12月16日：中国MLF到期后重新投放情况。
• 12月20日：中国LPR利率调整情况。
• 12月31日：中国12月PMI数据。

结论

2020年11月，公募基金市场在结构性行情中表现分化，权益市场受益于经济复苏和低估值板块，而债券市场收益率上行，商品市场表现强劲。投资者应根据自身风险偏好，采取均衡配置策略，关注债市的中长期配置价值和权益市场的短期机会，同时警惕潜在风险因素，如中美关系、疫情二次爆发及信用风险。