20180205-长城证券-行业比较双周报第二十二期_如何看待近期市场调整及周期股爆发__34页_1mb

如何看待近期市场调整及周期股爆发？总结

核心内容

近期A股市场出现短期调整，主要受业绩预告“爆雷”、信托资管计划去通道及股票质押平仓担忧等因素影响，恐慌情绪被放大，市场波动加剧。尽管如此，我们认为未来2-3个月内A股市场仍存在结构性机会，支撑因素包括年初信贷超预期投放、宏观经济韧性未证伪、流动性边际宽松等。

市场风格方面，价值投资趋势进一步强化，机构化和国际化推动了市场对低估值资产的偏好。行业配置建议继续关注低估值蔓延及再通胀的投资机会，其中周期股表现尤为突出。

主要观点

• 市场短期调整原因：业绩暴雷、信托去通道、股票质押平仓担忧等因素导致市场情绪恶化。
• 市场长期看好：A股市场具备结构性机会，未来2-3个月仍有支撑。
• 投资风格延续：价值投资趋势强化，市场风格短期内难以切换。
• 周期股表现：煤炭、钢铁等周期股近期爆发，带动市场反弹，短期值得关注。
• 低估值行业优势：银行、建筑装饰、房地产、黑色金属等低估值行业具备配置价值。

关键信息

周期股投资逻辑

• 估值优势：周期行业估值较低，符合当前价值投资风格。
• 盈利改善：周期板块业绩预增率明显高于其他行业，多数公司较Q3有所改善。
• 价格反弹：美元贬值、贸易商冬储等因素带动资源品价格反弹，多数周期行业景气度有所改善。
• 供需格局：短期受益于冬储和春季开工，中游制造业结构性复苏及地产韧性支撑未来需求。

信托降杠杆影响

• 市场反应：上周关于信托降杠杆的传闻引发市场下跌，但相关部门和信托公司已辟谣，称政策仍为58号文，不会引发系统性风险。
• 持仓占比：A股信托持仓占流通市值比重为0.72%，整体风险不大。
• 分板块：主板、创业板、中小板分别占比0.47%、1.30%、1.72%。
• 分行业：房地产、纺织服装、轻工制造、电气设备等信托持仓较高。
• 分个股：涉及1072只个股，其中信托持仓占比超过20%的占1.31%，10%-20%的占7.74%。

行业表现与景气度

上游行业

• 煤炭：动力煤价格趋稳，焦煤价格略有上涨，发电耗煤量持续回升。
• 原油：价格延续上涨，库存下降，产量略有上升。
• 有色：黄金、白银、铜、铝、锌价格有所回升，部分品种库存上升。

中游行业

• 钢铁：钢价回升，螺纹钢期货价格上升，高炉开工率企稳。
• 水泥：价格整体略有下降，部分区域价格平稳。
• 工程机械：产量持续上涨，挖掘机、工业机器人表现突出。
• 电力：发电耗煤量上升，全社会用电量增长。
• 化工：精细化工价格回升，无机化工价格下跌，石油化工涨跌不一。

下游行业

• 房地产：商品房成交量回升，价格指数企稳，新开工面积增速上升。
• 汽车：销量持续下降，商用车表现优于乘用车。
• 零售：社会消费品零售总额增速略有下降，部分品类回升。
• 白酒：一线白酒价格略有上涨，二线价格下降。
• 家电：空调销量回升，国内市场表现良好。
• 医药：维生素价格持续上涨，中药价格稳中有升。
• 农产品：批发价格指数回升，粮油价格稳定，猪肉价格平稳。

行业估值情况

• 绝对估值偏低：银行、建筑装饰、房地产、黑色金属、汽车、采掘。
• 绝对估值偏高：国防军工、计算机、通信、有色金属、餐饮旅游、食品饮料、电子元器件。
• 相对估值变化：1月19日后，黑色金属、银行、家用电器估值修复较多，通信、电子元器件估值下降较多。
• 历史分位值：传媒、农林牧渔、医药生物处于历史相对低位，食品饮料、家用电器、非银金融处于历史相对高位。

行业推荐

• 钢铁：业绩表现靓丽，受益于冬储行情。
• 电力：煤电联动预期，估值修复空间较大。
• 航运：供需格局改善，估值修复空间较大。
• 券商：存估值修复预期。
• 农林牧渔：受益于乡村振兴及供给侧改革。
• 商贸零售：转型彻底，新零售催化。
• 航空运输：市场化程度提高，航空公司提价意愿增强。

结论

市场短期调整主要由恐慌情绪导致，但长期来看，A股市场仍具备结构性机会。周期股因估值优势、盈利改善及供需格局改善而表现强势，是当前重点配置方向。行业估值分化明显，建议关注低估值行业及具备再通胀预期的板块。