20220604-华鑫证券-国轩高科-002074.SZ-动态点评_股权激励+回购彰显信心_一体化优势强化竞争力_5页_400kb

国轩高科（002074）动态点评总结

核心内容

国轩高科（002074）于2022年6月4日发布了一份动态点评报告，内容主要围绕公司近期的股权激励计划、股票回购、产能扩张、客户拓展以及锂资源布局等关键事项展开。报告指出，公司通过股权激励和回购行为彰显了长期发展的信心，同时在新能源汽车产业链中的地位不断提升，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

1. 股权激励与回购彰显信心

• 公司于5月24日发布2022年股票期权激励计划，拟授予0.6亿份股票期权，占总股本的3.6%，其中80%用于首次授予，覆盖1757人，行权价格为18.77元。
• 5月31日前，公司已回购0.65亿元股票，均价约为29.5元/股，显示公司对自身价值的认可与长期发展信心。

2. 产能持续扩张，客户多元化

• 2021年公司动力电池销量约为16GWh，收入约98亿元，同比增长56%，毛利率为17.88%。
• 2022年底产能有望达到100GWh，2025年规划产能达300GWh，显示出强劲的产能扩张能力。
• 客户覆盖广泛，包括华为、塔塔、江淮、五菱、奇瑞、长安、长城、零跑、威马等国内外知名车企，同时与美国大型汽车公司签订200GWh采购合同，协议执行期为2023年至2028年。

3. 前瞻布局锂资源，提升成本控制能力

• 公司通过收购和规划多个锂冶炼项目，现有及规划产能达12万吨，强化了锂资源的自给能力。
• 已取得白水洞和水南矿段的资源，并计划在阿根廷开展锂资源开发，进一步增强供应链稳定性。
• 通过与星源合资隔膜、瓮福集团布局磷化工、入股铜冠铜箔等举措，公司强化了一体化布局，提升成本优势。

关键信息

财务数据概览

盈利预测

• 公司预计2022/2023/2024年归母净利润分别为668/1,516/2,522百万元，对应EPS为0.40/0.91/1.52元。
• 2022年归母净利润同比增长556%，2023年增长126.9%，2024年增长66.3%。
• 2022年PE为100.6倍，2023年为44.3倍，2024年为26.7倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

风险提示

• 政策波动风险
• 下游需求低于预期
• 产品价格不及预期
• 竞争格局恶化风险
• 产能扩张及消化不及预期

投资评级

• 个股评级：推荐（首次）
• 预期相对沪深300指数涨幅：预计超过15%

结构与竞争力分析

一体化布局

• 公司通过自产正极材料、隔膜、铜箔等关键材料，强化了成本控制和供应链稳定性。
• 在当前锂资源紧缺的背景下，一体化布局有助于提升盈利能力和市场竞争力。

成长潜力

• 产能持续扩张，预计2022年销量有望达40GWh，未来增长可期。
• 客户结构不断优化，海内外客户并举，业务多元化发展。

总结

国轩高科通过股权激励和股票回购表达了对自身发展的信心，同时在产能扩张、客户拓展和锂资源布局方面展现出强劲的发展势头。公司具备良好的一体化能力，有望在新能源汽车产业链中持续提升竞争力。尽管存在一定的市场与政策风险，但基于其成长性和盈利预期，分析师给予“推荐”评级，预计未来三年公司盈利能力将显著提升，估值逐步下降，投资价值凸显。