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国轩高科（002074.SZ）2021年半年度总结

核心内容概览

国轩高科在2021年上半年发布了其半年度报告，展示了公司在新能源汽车电池领域的持续发展与市场地位。尽管面临原材料涨价带来的短期业绩压力，但公司仍保持较高的营收增长，并通过多项战略举措增强市场竞争力和未来发展信心。

主要财务表现

营收与利润

• 营业收入：2021年上半年实现35.51亿元，同比增长46.63%。
• 归母净利润：0.48亿元，同比增长33.30%。
• 扣除非经常性损益后的归母净亏损：1.13亿元，表明原材料涨价对公司盈利造成显著影响。
• 毛利率：19.88%，环比下滑5.18个百分点，其中动力电池业务毛利率为19.27%，环比下滑6.09个百分点。

现金流

• 经营性现金流：由负转正，净额为0.86亿元，同比增长112.46%。
• 投资活动现金流：净流出持续，2021年上半年为-2449亿元。
• 筹资活动现金流：净流出有所扩大，2021年上半年为-740亿元。
• 现金净增加额：2021年上半年为-4217亿元，较之前有所下降。

业务发展与市场地位

技术投入与研发

• 研发投入：2021年上半年为2.49亿元，同比增长55.68%。
• 技术成果：磷酸铁锂电池乘用车装机市占率为12%，国内排名第三；专用车装机市占率为17%，国内排名第二。
• 电池研发进展：300Wh/kg高比能量电池已装入乘用车，三元半固态电池进入关键研发阶段。

客户资源

• 主要客户：包括大众、博世、塔塔、上汽通用五菱、江淮、长安等国内外优质车企。
• 合作优势：作为大众标准电芯的首家定点电池厂商，公司在国际市场上具有较强竞争力。

战略布局与激励措施

产业链布局

• 投资方向：公司在锂矿、正极、负极、隔膜等领域进行广泛投资，以增强原材料自给能力。
• 重点项目：
  • 在江西投资建设年产10万吨碳酸锂项目，有助于构建自供体系。
  • 8月28日发布公告，拟投资不超过2.6亿元建设1Gwh高性能电池，建设期为7个月。

股权激励

• 激励对象：拟授予1087位员工2998万份股票期权，占总股本的2.34%。
• 业绩目标：
  • 2021年营收同比增长30%以上；
  • 2022年同比增长50%以上；
  • 2023年同比增长70%以上。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2021年：归母净利润预计4.22亿元；
  • 2022年：预计8.26亿元；
  • 2023年：预计10.84亿元。
• 估值倍数：
  • 2021年P/E为162.3倍；
  • 2022年P/E为83.0倍；
  • 2023年P/E为63.2倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 新能源车需求不及预期：下游市场增长可能受到政策或经济环境影响。
• 与大众合作进度不及预期：合作推进可能影响公司业绩表现。
• 应收账款回收风险：公司应收票据及应收账款占总资产的24.14%，存在一定的回款压力。

财务比率分析

成长能力

• 营收增长率：2021年同比增长31.2%，2022年预计增长40.4%，2023年预计增长40.0%。
• 营业利润增长率：2021年同比增长171.7%，2022年预计增长93.9%，2023年预计增长33.4%。
• 归母净利润增长率：2021年同比增长182.1%，2022年预计增长95.6%，2023年预计增长31.3%。

获利能力

• 毛利率：2021年为24.4%，2022年预计28.1%，2023年预计28.5%。
• 净利率：2021年为4.8%，2022年预计6.7%，2023年预计6.3%。
• ROE：2021年为3.6%，2022年预计6.5%，2023年预计8.0%。
• ROIC：2021年为3.0%，2022年预计4.4%，2023年预计4.7%。

偿债能力

• 资产负债率：2021年为69.0%，2022年预计73.6%，2023年预计79.5%。
• 净负债比率：2021年为79.8%，2022年预计113.0%，2023年预计160.4%。
• 流动比率：2021年为1.1，2022年预计1.0，2023年预计0.9。
• 速动比率：2021年为0.7，2022年预计0.7，2023年预计0.6。

营运能力

• 总资产周转率：2021年为0.3，2022年预计0.3，2023年预计0.3。
• 应收账款周转率：2021年为1.0，2022年预计1.0，2023年预计1.0。
• 应付账款周转率：2021年为0.7，2022年预计0.7，2023年预计0.7。

估值指标

• P/E：2021年为162.3倍，2022年预计83.0倍，2023年预计63.2倍。
• P/B：2021年为6.0倍，2022年预计5.7倍，2023年预计5.2倍。
• EV/EBITDA：2021年为57.3倍，2022年预计36.4倍，2023年预计27.6倍。

总结

国轩高科在2021年上半年展现出较强的营收增长能力，尽管受原材料涨价影响，导致归母净利润承压，但其技术投入和研发投入持续增长，显示出公司在新能源电池领域的长期发展信心。通过与大众等国际车企的合作，公司进一步巩固了其市场地位，并通过股权激励计划增强团队凝聚力。尽管存在一定的风险，如新能源车需求不及预期和应收账款回收问题，但整体来看，国轩高科的盈利预测和估值表现均显示出其具备良好的成长潜力。