20181205-浙商证券-国轩高科-002074.SZ-公告点评_回购股份实施顺利_利好长久发展_3页_687kb

国轩高科(002074) 2018年12月5日报告总结

核心内容

国轩高科在2018年12月5日发布的报告中，重点介绍了公司在股份回购、绿色债券发行、与江淮汽车战略合作等方面的进展，以及财务表现和投资评级信息。

主要观点

□ 股份回购计划实施顺利

• 公司截至2018年11月底已累计回购8,954,144股，占总股本的0.7878%，支付总额为1.19亿元（含交易费）。
• 公司拟使用自有资金回购不超过2亿元的股份，用于骨干员工股权激励或员工持股计划，有助于增强员工稳定性，推动公司长期发展。

□ 成功发行绿色债券

• 公司于2018年11月20日完成5亿元5年期“18国轩绿色债02”的发行，票面利率为7.5%。
• 此举有助于保持公司现金流稳健，支持日常经营和未来发展。

□ 与江淮汽车战略合作

• 子公司合肥国轩与江淮汽车签署战略协议，2018年供应iEVA50车型3500套电池包电芯，2019年计划供应4GWh动力电池。
• 合作涵盖开发高能量密度动力电池系统（>140Wh/kg），全面升级磷酸铁锂电芯以满足补贴政策要求，同时探索无补贴时代下的成本优化方案。
• 公司承诺电芯年故障率降至500PPM以下，与整车同寿命质保，提升产品竞争力。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

财务预测与分析

• 成长能力：2018年营收同比增长17.11%，2019年预计增长58.40%，2020年增长30.58%。
• 获利能力：毛利率逐年下降，2018年为32.43%，2020年预计降至28.11%；净利率也呈下降趋势，从2017年的17.37%降至2020年的11.00%。
• 偿债能力：资产负债率从2017年的51.72%上升至2019年的60.59%，但流动比率和速动比率保持稳定，分别为1.66和1.36。
• 营运能力：总资产周转率略有下降，但应收账款和应付账款周转率提升，显示公司资金管理效率有所改善。
• 估值比率：P/B从1.73下降至1.25，EV/EBITDA从18.51降至5.12，显示公司估值逐步走低。

投资建议与风险提示

□ 投资建议

• 评级：买入
• EPS预测：2018~2020年公司每股收益预计为0.78元、0.98元、1.13元。
• P/E倍数：对应P/E分别为16.12倍、12.83倍、11.11倍，显示公司估值逐步走低，但盈利增长预期良好。

□ 风险提示

• 竞争加剧：新能源汽车市场竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 补贴退坡：动力电池补贴政策退坡，可能导致市场价格持续下滑。
• 业务拓展预期：公司业务拓展可能低于市场预期，影响长期发展。

公司简介

国轩高科是国内新能源汽车动力锂离子电池行业的优质企业，2017年销量排名中国第四。

行业投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；

• 增持：+10%~+20%；

• 中性：-10%~+10%；

• 减持：-10%以下。

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，未明确具体评级，但公司整体被评定为“买入”。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。投资者应独立评估报告内容，并结合自身情况做出投资决策。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。

投资评级依据

• 报告日后的6个月内，公司相对沪深300指数表现预计良好，维持“买入”评级。
• 投资建议仅供参考，不构成投资决策依据，投资者应自行判断。

总结

国轩高科在2018年通过股份回购、绿色债券发行及与江淮汽车的战略合作，增强了市场信心和公司稳定性。财务数据显示公司盈利能力和估值水平稳步提升，但面临市场竞争加剧和补贴退坡等风险。报告维持“买入”评级，建议投资者关注其长期发展潜力。