20240531-天风证券-基础化工行业专题研究_制冷剂_配额落地_景气高启_40页_4mb

含氟制冷剂行业受政策严格管控影响，呈现明显的配额限制和供需紧平衡特征。2023年至2024年，中国对二代制冷剂HCFCs（如R22）和三代HFCs（如R32、R125、R134a）实施生产配额管理，逐步削减配额直至淘汰，推动价格上涨。例如，2024年R32和R125产能仍供大于求，但内用配额有限，供需紧张。各区域空调和冰箱需求增长也推动三代制冷剂使用增加。

主要公司包括巨化股份、三美股份和永和股份。公司配额集中度较高，如R32中巨化股份占40%，R143a行业CR3达91%。由于环保政策，第四代制冷剂（如HFOs）虽有潜在应用，但其生产成本较高，短期内难以取代现有产品。

风险因素包括下游需求不及预期、非法产能冲击以及替代产品推广超预期。未来行业将面临环保政策驱动力持续增强，技术革新加速，特别是对低GWP值替代产品的研发和进口依赖可能性加大。