深度报告-20240123-国金证券-三美股份-603379.SH-高业绩弹性的三代制冷剂领先企业_42页_5mb

公司基本信息
三美股份是国内氟化工一体化布局领先企业，主营业务包括氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢等氟化工产品的研发、生产和销售。

产品结构与主要客户
公司现阶段氟制冷剂、氟发泡剂及氟化氢的2023年上半年营收占比分别为77%、14%和5%。主营三代制冷剂，拥有R32/R125/R134a/R143a产能分别为4/65/52/1万吨，2024年对应配额分别为278/315/515/0.63万吨。同时拥有131万吨无水氢氟酸产能，为氟制冷剂和氟发泡剂提供配套原料，形成一体化优势。此外，公司布局六氟磷酸锂、含氟聚合物（FEP、PVDF）等新能源材料，以延伸产业链。

盈利预测
预测公司2023-2025年营业收入分别为3509亿、4339亿、5266亿元，同比增长-26.45%、+23.65%、+21.4%，归母净利润分别为301亿、746亿、960亿元，同比增长-380.8%、+1482%、+286%。

投资建议
给予公司2024年28倍PE，目标价34.23元，首次覆盖，评级“增持”。基于公司为三代制冷剂龙头和行业景气上行，认为未来业绩弹性大。但风险包括原材料价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧及项目建设进度延迟等。