A股市场下半年投资策略报告：政策风已至，静待云开时-20190628-渤海证券-24页_2mb

A股市场下半年投资策略报告总结

核心内容概述

本报告由渤海证券研究所发布，旨在分析2019年下半年A股市场的宏观经济形势、政策动向、市场趋势以及行业配置建议，为投资者提供投资策略参考。

主要观点

宏观经济分析

• 一季度经济开局良好但隐忧犹存：经济数据虽超预期，但净出口拉动作用减弱，消费和投资端亦面临下行压力。
• 净出口对GDP拉动作用趋弱：全球贸易争端和内生动能放缓将对出口产生负面影响，且贸易顺差的“衰退式增长”趋势已显现。
• 投资端承压：制造业和地产投资增速回落，基建投资将发挥补位作用，预计专项债政策将带来约3000-5000亿元的新增基建投资。
• 政策选择：财政政策将作为稳增长的主力，而货币政策更多关注信用利差收窄。

市场趋势分析

• 市场估值修复：A股估值处于中低位，且结构合理，具备进一步修复空间。
• 风险溢价较高：上证综指风险回报率处于相对高位，表明市场具备上行潜力。
• 政策持续利好：资本市场改革持续推进，有利于改善市场环境和吸引中长期资金。

风格与行业配置建议

• 风格切换机会：小盘股估值相对低位，且业绩风险有所释放，下半年可能出现风格切换。
• 行业配置：关注非银金融和科技板块，同时考虑房地产、建筑材料、建筑装饰、休闲服务、商业贸易、化工、电子、传媒、医药生物等板块。

关键信息

经济基本面

• 出口：净出口对经济拉动作用趋弱，预计下半年出口增速将回落。
• 消费：社零增速震荡下行，受汽车和地产消费拖累，政策对消费的刺激效果尚未显现。
• 投资：制造业和地产投资增速回落，基建投资将发挥托底作用。

政策导向

• 财政政策：将成为稳增长的主要手段，通过专项债等手段提振基建投资。
• 货币政策：关注信用利差收窄，宏观流动性进一步宽松可能性较小。
• 资本市场改革：科创板开板，推动直接融资比例提升，非银金融受益。

市场预期与风险

• 业绩风险：当前业绩不确定性较大，贸易战对基本面的影响尚未完全释放。
• 估值与业绩匹配：当前A股估值仍具安全边际，但业绩提升预期不足可能限制市场空间。
• 风险提示：中美经贸谈判进展缓慢、国内经济下行超预期、资本市场改革不及预期。

估值与业绩分析

• 估值水平：全A市净率（PB）处于2002年以来的4%水位，仍有28%回升空间。
• ROE水平：当前ROE处于2002年以来的45%水位，与估值水平相比仍具低估空间。
• 估值比：大小盘估值比处于低位，为风格切换提供可能。

行业配置建议

政策与市场环境

• 政策支持：资本市场改革持续推进，非银金融和科技板块将受益。
• 市场情绪：政策友好和估值修复使得市场情绪有所回暖，但业绩预期不足仍制约市场表现。
• 改革预期：深层次改革将有助于推动市场预期改善，提升经济基本面。

总结

综上所述，2019年下半年A股市场将面临宏观经济企稳但结构性隐忧犹存、政策对资本市场持续利好、估值修复空间尚存但业绩不确定性较大的局面。建议投资者关注政策受益明显的非银金融和科技板块，以及估值与业绩匹配度较高的行业，如房地产、建筑材料等。同时，市场风格可能向小盘股倾斜，但需警惕业绩不及预期带来的上行阻力。