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A股市场下半年投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2019年下半年A股市场的宏观经济环境、政策导向、市场趋势及行业配置建议，旨在为投资者提供基于当前市场环境的投资策略参考。

主要观点

• 经济运行：2019年一季度经济数据良好，但隐忧犹存。净出口是主要拉动力，但受全球贸易争端及内生动能放缓影响，下半年净出口对GDP的拉动作用将减弱。消费和投资端也面临一定回落压力，基建投资将成为经济稳增长的重要支撑。
• 政策导向：财政政策将是稳增长的主要手段，而货币政策的作用边际减弱。政策层对资本市场改革持续推动，包括科创板开板、并购重组政策放宽等，有助于改善市场环境和吸引中长期资金。
• 市场趋势：当前A股估值处于中低位，但业绩不确定性仍是市场上涨的主要制约因素。市场可能进入缓涨阶段，政策支持和改革预期将对市场情绪形成支撑。
• 风格切换：中小盘股估值比处于低位，且业绩风险部分释放，政策对中小市值公司的支持有望推动市场风格向小盘股切换。
• 行业配置：重点推荐受益于政策推动的非银金融和科技板块，同时关注房地产、建筑材料、建筑装饰、休闲服务、商业贸易、化工、电子、传媒、医药生物等具备业绩与估值匹配的行业。

关键信息

宏观经济分析

• 出口：一季度出口增速回升主要由“抢出口”效应驱动，但下半年出口增速将面临回落压力。
• 消费：社零增速震荡下行，受汽车和地产消费拖累，政策对消费的刺激作用尚未完全显现。
• 投资：制造业和地产投资面临回落压力，基建投资将成为补位经济的关键。

政策分析

• 财政政策：财政支出将发挥对冲经济下行的作用，专项债支持基建投资，预计提振1.7-2.8个百分点。
• 货币政策：无风险利率将维持低位，但下行空间有限，信用利差收窄仍是政策重点。
• 资本市场改革：科创板开板，相关政策放宽，推动并购重组，有助于提升市场活力和资本运作预期。

市场趋势

• 估值：A股整体估值处于中低位，风险溢价率较高，市场存在修复空间。
• 业绩预期：当前业绩仍存在不确定性，主要受贸易战和国内需求回升不及预期影响。
• 市场情绪：市场进入箱体震荡阶段，政策支持和改革预期有助于修复投资者情绪。

风格与行业配置

• 风格切换：小盘股估值比处于低位，政策支持和业绩改善预期推动市场风格向小盘股倾斜。
• 行业推荐：非银金融、科技、房地产、建筑材料、建筑装饰、休闲服务、商业贸易、化工、电子、传媒、医药生物等板块具备政策和业绩双重支撑。

风险提示

• 中美经贸谈判进展缓慢：可能对A股市场产生负面影响。
• 国内经济下行超预期：可能削弱政策对经济的托举作用。
• 资本市场改革不及预期：可能影响市场信心和资金流入。

图表说明

• 图1-4：展示净出口、进口、贸易顺差、全球经济形势等数据。
• 图5-7：反映房地产、制造业及基建投资的变动趋势。
• 图8-12：分析消费、社零增速、全球宏观经济指标等。
• 图13-24：展示美国、欧元区、日本等主要经济体的经济数据和政策影响。
• 图25-36：分析市场估值、ROE水平、行业配置等。

表格说明

• 表1：梳理6月以来的重大政策，包括科创板开板、并购重组政策调整等。
• 表2：展示《上市公司重大资产重组管理办法》的政策变化，包括借壳上市、配套融资等。
• 表3：列出具有较高ROE与PE匹配度的行业，为投资者提供参考。

投资建议

• 关注政策导向：非银金融和科技板块将受益于政策支持。
• 把握估值修复机会：A股估值处于中低位，存在修复空间。
• 关注业绩改善：改革深化和需求企稳将推动业绩预期改善。
• 行业配置：建议关注房地产、建筑材料、建筑装饰、休闲服务、商业贸易、化工、电子、传媒、医药生物等具备业绩与估值匹配的行业。

总结

本报告指出，2019年下半年A股市场将面临宏观经济稳中略降、政策以财政为主、市场风格可能向小盘股倾斜的趋势。投资者应关注政策推动的行业及公司，同时警惕业绩不确定性带来的风险。