港股市场2018年下半年投资策略：等待新乐章开启-20180612-光大证券-23页-2mb

港股市场2018年下半年投资策略总结

核心内容

2018年下半年港股市场投资策略认为，全球流动性紧缩是市场节奏放缓的主要原因，但不必然导致权益资产泡沫萎缩。中国经济增长结构的转变和质量提升已开始反映在港股基本面中，港股资产的估值修复将沿着金融开放的道路持续推进。同时，港股对系统性风险的暴露低于其他新兴市场，具备一定的抗风险能力。

主要观点

• 流动性紧缩影响全球市场
  2018年上半年全球股市普涨，但下半年因美元长端利率上行及利率曲线波动加剧，流动性压力显著上升，导致全球市场出现调整。联储的加息和缩表操作并非以牺牲经济增长为代价，反而支持经济复苏。

• 港股对流动性风险的暴露较低
  相较于其他新兴市场，港股及广义中资股在汇率稳定性和监管环境方面具有优势。人民币汇率稳健且保留政策空间，港元波动对港股影响有限，港股整体风险水平相对较低。

• 港股基本面仍具韧性
  尽管2018年港股业绩增速有所下滑，但排除基数效应后，业绩增长仍优于2012年以来的其他年份。大消费、TMT及中资金融板块表现稳健，且对经济增长的敏感度较低。

• 估值修复潜力较大
  港股整体估值处于历史低位，AH股折价率较高，具备一定的估值修复空间。北上资金持续流入港股，对港股估值复苏起到积极推动力。

• 市场风格与结构化现象是短期现象
  当前港股市场呈现风格化与结构化特征，主要由于资金流入放缓及盈利增长预期受限。但这些现象并非趋势性变化，而是流动性紧缩下的阶段性表现。

• 下半年需关注重要事件
  下半年全球流动性拐点临近，需关注美联储加息节奏、日本自民党总裁选举、英国保守党大会、IMF和世界银行年会、美国中期选举等政治与经济事件。

关键信息

• 流动性因素：是全球股市节奏变化的核心原因，尤其是美元利率上升对新兴市场构成挑战。
• 港股估值优势：2018年以来港股估值水平显著下降，AH股折价率较高，具备估值修复空间。
• 业绩结构变化：港股业绩增长逐步从强周期行业转向大消费、TMT及中资金融板块。
• 北上资金影响：互联互通机制下北上资金持续流入，对港股估值复苏起到显著推动作用。
• 风险提示：需警惕中国宏观经济不及预期、美国经济增速下滑、通胀压力、美股大幅调整及新兴市场动荡等风险。

投资建议

风险提示

• 中国宏观经济表现不及预期
• 美国经济增速显著下滑
• 通胀压力影响美联储加息节奏
• 美股市场再次出现大幅调整
• 新兴市场出现大规模或大范围的金融动荡

重要事件日历

总结

2018年下半年港股市场投资策略强调流动性紧缩对市场的影响，但指出港股对流动性风险的暴露较低，且基本面持续向好。港股估值处于历史低位，具备修复潜力。建议投资者在估值审慎的基础上维持均衡配置，关注消费、TMT及中资金融板块。同时需警惕外部风险，如美国经济、通胀及新兴市场动荡。整体来看，港股市场仍具吸引力，其未来走势将受益于中国经济结构转型和金融开放进程。