20250401-东吴证券-赛力斯-601127.SH-2024年报点评_品牌持续向上_M8上市在即_3页_420kb

报告摘要

赛力斯在2024年实现显著业绩增长，扭亏为盈，展现出强劲的盈利能力与市场竞争力。公司计划发行H股股票并上市，以推进全球化战略，提升资本运作能力。同时，公司通过与华为的深度合作，持续在智能汽车领域进行创新与布局。

业绩表现强劲：
2024年全年实现营收1451.76亿元，同比增长305.04%；归母净利润达59.46亿元，实现扭亏为盈。
- 2024Q4营收385.49亿元，同比增长101.2%，环比下降7.3%；归母净利润19.08亿元，同比增长显著，环比下降20.9%。
- 问界品牌Q4交付9.66万辆，其中M9交付4.8万台，M7交付4.2万台，销量结构优化推动ASP提升至39.91万元，环比增长5.9%。
毛利率显著提升：
Q4毛利率为28.70%，同比和环比分别提升15.16个百分点和3.17个百分点，主要得益于M9销量占比提升及成本控制优化。
费用率变化：
Q4销售费用率同比略降1.1个百分点，环比上升2.4个百分点，主因销售人员扩张导致职工薪酬增加；管理费用率和研发费用率分别略有上升，但整体可控。
资产减值损失增加：
Q4确认资产减值损失13.8亿元，全年计提17.1亿元，其中无形资产减值损失占比最高，为16.3亿元，显示公司在资产结构上面临一定压力。
盈利能力改善：
Q4净利率为5.0%，同比提升5.8个百分点，环比略有下降0.9个百分点，但仍保持稳健。
分红政策积极：
2024年现金分红总额达20.8亿元，占归属于上市公司股东净利润的35.05%，体现公司对股东回报的重视。

盈利预测：
2025E归母净利润为96亿元，2026E为142亿元，2027E为185亿元。
- 归母净利润增长率分别为61.69%、47.74%、30.21%。
- EPS预计分别为5.89元/股、8.70元/股、11.32元/股。
- P/E（现价&最新股本摊薄）分别为21.39倍、14.48倍、11.12倍。
估值指标：
- 每股净资产（LF）2024A为8.12元，预计2027E为24.34元。
- P/B（现价）2024A为15.50倍，预计2027E为5.17倍。
- ROE（摊薄）2024A为48.48%，预计2027E为46.52%。
- ROIC 2024A为43.43%，预计2027E为45.24%。

资产负债表：
- 2024A资产总计为94,364亿元，预计2027E为155,468亿元。
- 2024A负债合计为82,458亿元，预计2027E为119,963亿元。
- 所有者权益合计2024A为11,906亿元，预计2027E为35,505亿元。
现金流量表：
- 2024A经营活动现金流净额为22,515亿元，投资活动现金流净额为-16,509亿元，筹资活动现金流净额为-4,167亿元，现金净增加额为1,854亿元。
- 预计2025E现金净增加额为-2,910亿元，2026E为12,078亿元，2027E为8,587亿元。