20250401-国盛证券-赛力斯-601127.SH-2024业绩接近预告上限_启动H股上市计划_3页_739kb

报告摘要

赛力斯（601127.SH）在2024年实现了显著的业绩增长，营收达到1452亿元，同比增长305%，归母净利润扭亏为盈，达到59.5亿元。公司同时筹划H股上市计划，旨在进一步拓展国际化资本运作平台，支持新能源汽车技术研发、海外市场拓展及供应链优化。

业绩表现：2024年全年业绩接近预告上限，显示出公司强劲的增长势头。2024Q4营收为385.5亿元，同比增长101%，环比下降7.3%；归母净利润为19.1亿元，同比增长显著，但环比下降20.9%。销量方面，Q4销售12.76万辆，环比下降4.5%。尽管利润环比下滑，但剔除费用影响后，单车毛利约8.7万元，同比增长9%，符合市场预期。
毛利率与费用率：2024Q4毛利率为28.7%，环比上升3.2个百分点，主要受益于规模效应；期间费用率合计19.9%，环比上升3.0个百分点，其中销售费用率上升2.4个百分点，预计与年末冲量有关。
未来展望：公司问界M8车型于3月6日开启预定，截至3月27日已获得超8万辆订单，预计开启交付后销量将快速提升。公司计划在H股上市后，利用国际资本支持其业务发展。
财务预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为106、138、159亿元，对应PE分别为18、14、12倍，维持“买入”评级。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	35,842	145,176	195,357	230,521	267,404
增长率yoy(%)	5.1	305.0	34.6	18.0	16.0
归母净利润（百万元）	-2,450	5,946	10,633	13,844	15,864
增长率yoy(%)	36.1	342.7	78.8	30.2	14.6
EPS（元/股）	-1.62	3.94	7.04	9.17	10.51
ROE(%)	-21.5	48.5	60.4	72.9	91.2
P/E(倍)	—	32.0	17.9	13.7	12.0