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赛力斯2025年一季报点评：业绩符合预期，M8大定表现亮眼
赛力斯2025年第一季度财报数据显示，公司营收1915亿元，同比和环比分别下降279%和503%；归母净利润75亿元，同比大幅增长2406%，但环比下降608%；扣非后归母净利润394亿元，同比提升2443%，环比下降782%。业绩波动主要受春节假期影响及新品切换期因素制约。

问界品牌销量结构持续优化，Q1交付量453万辆，同比和环比分别下降457%和531%。其中M9交付233万辆，同比激增1174%，环比下降516%，M7交付179万辆，环比下降573%。M9销量占比提升17个百分点，ASP（平均销售价格）达到423万元，同比和环比分别增长326%和6%。公司毛利率27.55%，同比提升610个百分点，环比下降108个百分点，受益于产品力和高端化战略，稳居中国高端汽车市场第一梯队。

财务方面，公司资产负债率由2024年底的87.38%降至76.76%，显著改善。主要因持续盈利及通过发行股份收购重庆两江新区龙盛新能源科技公司股权。引望10%股权于Q1末完成过户，预计自2025年第二季度起为公司带来投资收益。

公司计划发行H股并在联交所主板上市，已提交港股招股书。IPO募资净额的70%将投入研发，20%用于多元化营销渠道、海外销售及充电网络，10%作为营运资金。

盈利预测方面，2025-2027年归母净利润分别为96亿元、142亿元、185亿元，对应PE分别为22倍、15倍、11倍。维持“买入”评级，认为问界品牌高端定位稳固，品牌势能持续增强。

风险提示包括新平台车型推进不及预期，以及市场环境变化等。