20210409-兴业证券-高能环境-603588.SH-固废运营项目业绩释放占比提升_助力2020年经营质量显著改善_3页_920kb

报告摘要

高能环境（603588）证券研究报告总结

核心内容

高能环境（603588）于2021年4月8日发布2020年年报及2021年一季报。报告显示，公司2020年全年营业收入达68.27亿元，同比增长34.51%；归母净利润为5.50亿元，同比增长33.51%；扣非归母净利润为5.43亿元，同比增长38.23%。2021年第一季度，公司实现营业收入12.65亿元，同比增长55.57%；归母净利润1.19亿元，同比增长69.22%。

主要观点

1. 固废运营项目推动业绩增长

固废资源化与无害化处理板块营收分别为13.67亿元和2.78亿元，同比分别增长93.64%和27.26%。
生活垃圾处理板块营收3.61亿元，同比增长209.65%。截至2020年底，公司日处理能力达8500吨，较2019年底提升118%。
生活垃圾处理工程收入达21.19亿元，占全年营收的31.04%，同比增长41.35%。
危废处理工程收入8.66亿元，同比增长37.70%。

2. 工程类订单持续扩张

全年新增工程类订单27.23亿元，同比增长12.75%。
环境修复工程类订单12.82亿元，其他环保工程类订单14.41亿元。

3. 经营质量显著改善

2020年底在手现金量达12.06亿元，同比增长70.58%。
2020年全年经营现金流净额/净利润为171%，较2019年的163%提高8个百分点。
公司在规模扩张的同时，保持了新增订单的质量，运营项目业绩占比提升有效改善了现金流状况。

4. 投资建议

维持“审慎增持”评级。
公司布局固废资源化与无害化处理领域，行业集中度提升将有助于市占率提高。
运营收入占比预计持续提升，工程类订单扩张支撑公司稳健成长。
实控人计划增持1-5亿元，显示对公司未来发展的信心。

关键信息

财务预测

年度	归母净利润（亿元）	净利润增长率	PE估值（倍）
2021E	7.62	38.6%	21.1
2022E	9.44	23.8%	17.0
2023E	11.52	22.0%	14.0

财务指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	34.5%	11.6%	15.4%	16.3%
营业利润增长率	28.1%	37.9%	23.7%	22.0%
净利润率	8.1%	10.0%	10.7%	11.3%
ROE	11.6%	13.6%	14.6%	15.3%
每股收益	0.68	0.94	1.16	1.42
每股经营现金流	1.34	1.51	1.23	1.94
每股净资产	5.84	6.90	7.97	9.27

偿债能力

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	65.4%	63.9%	64.7%	64.4%
流动比率	1.14	1.10	1.11	1.10
速动比率	0.91	0.54	0.59	0.60

估值比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
PE	29.2	21.1	17.0	14.0
PB	3.40	2.87	2.49	2.14

风险提示

固废及土壤修复项目进度风险。
危废项目环保达标风险。
政策风险。

结构与运营亮点

固废处理能力增强：公司固废资源化与无害化处理板块营收增长显著，日处理能力提升118%。
工程类订单增长：2020年新增工程类订单27.23亿元，同比增长12.75%，显示公司在环保工程领域的持续扩张。
现金流改善：经营现金流净额/净利润提高至171%，显示公司经营质量显著提升。
盈利能力提升：毛利率与净利率稳步上升，ROE年化提升至15.3%，显示公司盈利能力增强。

总结

高能环境在2020年实现了业绩的显著增长，尤其是固废处理板块的扩张与运营项目收入占比的提升，有效改善了公司的现金流和盈利能力。工程类订单的持续增长为公司未来提供了稳定的收入来源。公司目前维持“审慎增持”评级，未来三年盈利预测显示公司具备良好的增长潜力。然而，固废及土壤修复项目进度、危废环保达标以及政策变化仍是潜在风险。

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