20150705-西南证券-高能环境-603588.SH-固废处理综合平台显雏形_土壤修复纯正标的_14页_1mb

高能环境（603588）调研报告总结

核心内容

高能环境是一家专注于固体废物污染防治和环境修复的高新技术企业，凭借其在固废处理领域的领先地位和在土壤修复领域的独特优势，展现出强劲的增长潜力。公司积极拓展运营模式，包括BT、BOT、TOT等，并布局环保并购基金，旨在打造固废处理综合平台。在市场政策预期逐渐升温的背景下，公司未来发展前景广阔。

主要观点

• 在手订单充裕：公司上半年订单签署情况良好，预计全年新签订单将超过40亿元，业绩增长具有高确定性。
• 环境修复领域稀缺：公司是A股市场土壤修复领域的纯正标的，具备丰富的经验和技术，未来有望受益于政策推动，实现业绩爆发式增长。
• 运营业务占比提升：公司近年来大力拓展运营模式，运营业务已成为其营业收入和利润的主要来源，具备高毛利率和长期稳定现金流。
• 股权激励显示信心：公司拟对高管和骨干员工实施股权激励，未来三年需保持30%以上的增长率，以实现激励股份的逐步解锁，增强管理团队与股东利益一致。
• 环保并购基金布局：公司设立10亿元的并购基金，专注于危废处理、垃圾发电、高浓度工业污水处理及物联网固废管理系统，助力公司外延式扩张。

关键信息

公司业务与技术优势

• 公司是国内最早专业从事固体废物污染防治的企业之一，提供包括固体废物填埋屏障系统、封场生态屏障系统、废液厌氧屏障系统、水体生态屏障系统、垂直生态屏障系统、土壤和地下水修复系统等全方位解决方案。
• 在土壤修复领域，公司承担过多个成功案例，包括工业区重金属废渣综合治理、矿业污染场地修复等，技术领先，经验丰富。

财务预测与估值

• 财务预测：预计2015-2017年营业收入分别为12.80亿元、18.56亿元和25.51亿元，EPS分别为1.06元、1.47元和2.01元。
• 估值：对应2015年7月3日的PE分别为53X、38X和28X，PB分别为7.50、6.68和5.81，显示出公司未来增长潜力较大。

未来发展方向

• 公司正积极拓展土壤治理、危废、医废和工业园区第三方治理等新兴领域，抓住市场机遇，推动业务增长。
• 通过设立并购基金，公司将进一步整合行业资源，拓展固废处理综合平台，提升市场竞争力。

风险提示

• 项目进展速度可能低于预期。
• 应收账款回款可能不顺利。
• 并购投资项目回报可能不达预期。

附录信息

• 公司股权结构：公司由实际控制人李卫国持有，其同时也是东方雨虹的实际控制人，具备丰富的管理经验。
• 订单情况：公司2014年新签订单约26亿元，2015年以来订单增长迅速，预计全年新签订单将超过40亿元。
• 盈利预测：2015-2017年净利润分别为170.75亿元、236.91亿元和324.63亿元，呈现持续增长趋势。
• 投资建议：基于公司运营模式的拓展、市场前景的广阔以及政策预期的升温，给予“买入”评级。