20210409-安信证券-高能环境-603588.SH-布局_大固废_环境系统服务_业绩快速增长_5页_1mb

报告摘要

高能环境（603588.SH）2021年总结

核心内容

高能环境在2020年及2021年一季度实现业绩快速增长，公司通过布局“大固废”环境系统服务，深化资源化利用业务，并在生活垃圾焚烧发电、环境修复等领域持续发力，展现出强劲的增长潜力和良好的盈利能力。

主要观点

业绩增长显著：2020年全年营业收入达68.27亿元，同比增长34.51%；归母净利润5.50亿元，同比增长33.51%；扣非归母净利润5.43亿元，同比增长38.23%。2021年一季度营业收入12.65亿元，同比增长55.57%；归母净利润1.19亿元，同比增长69.22%，业绩大幅提升。
“大固废”战略布局：公司重点发展危废资源化利用业务，通过并购与新建方式增强该板块实力。2020年固废危废资源化利用板块收入达13.67亿元，同比增长93.64%。其中靖远高能和阳新鹏富表现稳定，高能中色产能提升显著，贵州宏达虽有历史包袱但业绩有所好转。
生活垃圾处理板块增长迅猛：2020年生活垃圾处理板块收入达3.61亿元，同比增长209.65%。公司已运营10个生活垃圾焚烧发电项目，合计处理能力达8,500吨/日，年发电量达9.1亿度，对业绩贡献显著。
固废处理工程收入增长：2020年固废处理工程实现收入21.19亿元，同比增长41.35%。公司环境修复订单充足，2020年完成60个项目，其中重点项目如合肥红四方化肥厂、苏州溶剂厂等推进顺利。
经营性现金流提升：2020年公司经营性现金流达10.89亿元，同比增长38.41%。收入增长、订单质量提升及运营项目占比增加是主要驱动因素。
投资建议：公司获得“买入-A”评级，6个月目标价24.16元。预计2021-2023年每股收益分别为0.90元、1.15元、1.49元，对应PE分别为22.0x、17.2x、13.3x，估值持续下降，盈利预期良好。

关键信息

财务表现

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	50.75	68.27	88.83	111.11	134.38
净利润（亿元）	4.12	5.50	7.30	9.36	12.12
每股收益（元）	0.51	0.68	0.90	1.15	1.49
营业利润率	11.2%	10.6%	11.5%	11.6%	12.5%
净利润率	8.1%	8.1%	8.2%	8.4%	9.0%
ROE	13.2%	11.6%	13.3%	14.8%	16.2%
ROIC	12.3%	11.7%	12.0%	10.5%	15.0%

股价表现

2021年4月8日股价：19.80元
6个月目标价：24.16元
12个月价格区间：10.97/19.80元
1M相对收益：16.21%
3M相对收益：55.35%
12M相对收益：57.04%

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	34.9%	34.5%	30.1%	25.1%	20.9%
毛利率	23.2%	23.2%	24.6%	24.5%	25.0%
资产负债率	68.0%	65.4%	69.3%	61.7%	64.3%
流动比率	1.13	1.14	1.23	0.89	1.11
速动比率	0.54	0.91	0.42	0.52	0.47
PEG	1.2	1.0	0.7	0.5	0.4

项目进展

新建项目：2021年1月启动重庆和贵州危废资源化利用项目，重庆项目新增年处理10万吨多金属综合回收线，贵州项目一期新增年处理15万吨含铜镍废物和20万吨含铅废物。
运营项目：截至2020年底，公司已运营10个生活垃圾焚烧发电项目，合计处理能力达8,500吨/日，年发电量可达9.1亿度，有助于实现绿色低碳发展。