20210818-天风证券-高能环境-603588.SH-固废处理运营板块发力_21H1业绩高增45__3页_753kb

高能环境（603588）2021年上半年总结

核心内容

高能环境在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于固废处理运营板块的强劲表现。公司整体营收和净利润均实现高增长，同时在运营效率和费用管控方面有所提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年公司实现收入33.71亿元，同比增长28.53%；归母净利润3.91亿元，同比增长44.91%。
• 固废处理运营板块表现突出：该板块营收同比增长175.86%，带动整体业绩增长，主要因产能提升和危废资源化利用及生活垃圾处理业务的快速增长。
• 固废处理工程与环境修复板块收入下滑：固废处理工程营收同比下降17.16%，环境修复营收同比下降42.78%，主要受项目推进放缓和订单获取不及预期的影响。
• 盈利能力提升：2021年上半年公司毛利率为25.1%，同比提升1.7个百分点，其中固废处理运营板块毛利率提升1.60个百分点，环境修复板块毛利率提升6.42个百分点。
• 费用管控能力增强：期间费用率为12.2%，同比下降0.8个百分点，销售、管理、财务和研发费用率均有所下降。
• 现金流波动：经营活动现金流量净额为0.99亿元，同比下降72.35%，主要由于公司加大资源化板块投入，购入原材料但尚未完全售出。
• 生产运营良好：上半年完成发电量5.62亿度，同比增长193%；上网电量4.70亿度，同比增长192%。
• 新签订单下降：2021年上半年新签工程类订单12.38亿元，同比下降12.8%。
• 尚可履行订单充足：截至6月末，公司尚可履行订单达44.90亿元，为业绩增长提供支持。
• 盈利预测与投资评级：预计公司2021-2023年净利润分别为7.4/10.1/13.3亿元，同比增长34%/37%/31%。对应PE分别为22/16/12倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

财务比率

风险提示

• 行业竞争加剧
• 项目订单获取不及预期
• 项目推进不及预期

投资评级

• 行业：公用事业/环保工程及服务
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：15.61 元
• 目标价格：未提供

基本数据

总结

高能环境在2021年上半年表现强劲，固废处理运营板块成为主要增长动力，带动公司整体营收和净利润大幅增长。尽管部分工程类业务板块收入有所下降，但公司仍保持良好的生产运营状态和充足的订单储备。盈利能力提升和费用管控能力增强是公司财务表现的重要亮点，但经营活动现金流出现较大波动。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，维持“买入”评级，但需关注行业竞争和项目推进风险。