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业绩符合预期，海外出口快速放量总结

核心内容概述

公司2021年业绩预告显示，全年预计实现营业收入42亿元~44亿元，同比增长167.74%~175.77%；预计实现归母净利润18.5亿元~20亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润17.4亿元~18.8亿元，同样扭亏为盈。整体业绩符合市场预期。

公司Q4季度表现尤为突出，预计实现营业收入11.1亿元~13.1亿元，同比增长显著；归母净利润5.2亿元~6.7亿元，扣非归母净利润4.6亿元~6亿元，均实现扭亏为盈。Q4业绩快速增长主要得益于新冠疫苗的海外出口放量，特别是在Omicron变异株引发海外疫情反弹的背景下，加强针需求持续旺盛，推动公司业绩大幅增长。

主要观点

• 新冠疫苗出口放量：公司新冠疫苗在海外9个国家获批，吸入剂型序贯接种也在积极布局，未来有望进一步扩大市场份额。
• 业绩扭亏为盈：公司2021年实现扭亏为盈，归母净利润和扣非归母净利润均显著增长，符合市场预期。
• 产品管线丰富：公司脑膜炎疫苗（MCV2和MCV4）已陆续获批，MCV4作为国内首个四价产品，具有较强的市场先发优势。
• 销售模式优势：公司采用辉瑞销售团队与自主销售相结合的模式，有助于提升产品在新生儿市场的占有率。
• 盈利预测乐观：根据公司业绩预告指引，预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为7.49元、18.36元、25.09元，显示公司未来盈利能力有望持续提升。
• 估值持续走低：公司PE和PB指标逐年下降，显示市场对公司未来盈利增长的预期较高，估值逐步合理化。

关键信息

财务预测与估值

产品与市场布局

• 新冠疫苗：2021年海外出口量大幅提升，预计2022年加强针需求仍将持续，推动公司业绩增长。
• 脑膜炎疫苗：MCV2疫苗于2021年9月获批签发，MCV4疫苗于2021年12月29日获批，预计2022年作为完整销售年，新生儿市场市占率可达10%，对应约10亿元收入。
• 研发投入：2021年Q3研发投入达1.1亿元，同比增长58.2%，显示公司对研发的重视，未来产品管线有望进一步丰富。

风险提示

• 新产品上市销售不及预期。
• 研发投入低于预期或研发失败。
• 新冠疫苗未来价格大幅下降。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅有望超过20%。

公司基本信息

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

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